나스닥100(USTEC)은 변동성이 컸던 장세 이후 시장이 대형 기술주의 신규 실적을 반영하며 인공지능(AI)에 대한 기대를 재조정하는 과정에서 반등했다. 마이크로소프트의 견조한 실적이 업종 전반을 지지한 반면, 메타의 약한 가이던스는 AI 관련 자본지출(Capex) 확대보다 ‘실질적 수익화’가 입증된 기업을 선호하는 보다 선별적인 접근이 강화되고 있음을 보여줬다. 연방준비제도(Fed)가 금리를 동결하고 인플레이션에 대해 신중한 태도를 유지하면서, 긴축적인 금융여건이 여전히 시야에 들어와 있다. 높은 국채금리는 기업 실적이 일부 버팀목이 됐음에도 성장주 밸류에이션에 계속 부담으로 작용했다.
대외 리스크도 여전히 주요 변수로 부각됐다. 지정학적 긴장 재점화와 연동된 유가 상승은 인플레이션 경로, 나아가 향후 통화정책에 대한 불확실성을 키우며 고성장 익스포저에서 ‘선별 투자’로의 전환을 강화했다. 지표 측면에서는 미국 2분기 GDP가 연율 1.5% 성장해 1분기(2.1%)에서 둔화했고 시장 예상도 하회했다. 정부지출, 투자, 수출 둔화가 소비 수요의 상대적 견조함을 상쇄한 영향이다. 물가 지표도 완화됐다. 헤드라인 PCE 물가지수는 전월 대비 0.1% 하락했고, 전년 대비 상승률은 3.7%로 낮아졌다. 근원 PCE는 전월 대비 0.1% 상승했으나 전년 대비로는 3.3%로 둔화됐다.
진화하는 기술주 시장에서의 전략적 옵션 접근
우리는 파생상품 트레이더가 광범위한 기술주 바스켓 매수에서 벗어나, 고도로 선별적인 옵션 전략에 집중해야 한다고 본다. 시장은 더 이상 AI에 ‘지출한다’는 이유만으로 기업에 보상을 주지 않는다. 대신 기술을 수익화하는 기업과 자본만 소진하는 기업 간 괴리가 크게 확대되고 있다. 예컨대 최근 실적에서 마이크로소프트의 클라우드 매출은 19%의 안정적인 성장률을 보인 반면, 가이던스가 약한 기업들은 즉각적이고 큰 폭의 급락을 겪고 있다.
미국 10년물 국채금리가 4% 부근에서 움직이고 근원 PCE가 3.3%로 끈적하게(sticky) 유지되는 가운데, 고성장 기술주의 밸류에이션에는 지속적인 압력이 존재한다. 우리는 트레이더들이 나스닥100(USTEC)의 급격한 변동을 포착하기 위해 스트래들(straddle)이나 아이언 콘도르(iron condor) 같은 변동성 기반 전략을 활용할 것을 권고한다. 과거 데이터에 따르면 GDP 성장률과 국채금리 간 스프레드가 축소될 때, 기술주 지수의 변동성은 통상 15% 이상 급등하는 경향이 있다.
거시·지정학적 불확실성에 대비한 리스크 관리 전술
미국 경제성장률이 2분기 연율 1.5%로 둔화된 것은 거시적 역풍이 현실화됐고 그 강도도 커지고 있음을 시사한다. 우리는 향후 수주 내 성장 지표의 추가 실망 가능성에 대비해, 기술주 롱 포지션을 보유한 포트폴리오에 USTEC 하방 풋(put)으로 헤지할 것을 제안한다. 다가오는 소매판매와 고용 지표를 면밀히 주시하는 것이 핵심이며, 이들 지표가 연준의 다음 스텝을 좌우할 가능성이 크다.
또한 에너지 비용 상승과 지정학적 긴장이 인플레이션 리스크를 되살리고 있어, 잠재적인 금리 인하를 더욱 복잡하게 만들 수 있다. 우리는 선행지표로서 원유 선물을 모니터링할 것을 권한다. 에너지 가격의 급등은 역사적으로 기술주 파생상품에서 즉각적인 매도세를 촉발해왔다. 이 전환 국면에서는 레버리지를 과도하게 높이지 않는 것이, 뉴스에 의해 촉발되는 급격한 시장 반전을 헤쳐 나가는 데 도움이 될 것이다.
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