USD/JPY는 수요일 아시아 거래에서 163.00선 위에서 보합세를 나타내며, 전일 상승 이후 1986년 이후 처음 보는 고점 부근에서 등락을 거듭했다. 일본 당국이 엔화 방어를 위해 시장 개입에 나설 수 있다는 관측이 거래를 제약했지만, 전반적인 여건은 여전히 달러 강세에 우호적이었다.
시장 초점은 일본은행(BOJ)과 미 연방준비제도(Fed) 간 통화정책 격차에 맞춰졌다. BOJ는 6월 단기 정책금리를 1.00%로 인상해 1995년 이후 최고 수준을 기록한 반면, Fed는 다음 주 7월 FOMC에서 기준금리를 3.50%~3.75%로 동결할 것으로 예상돼, 250~275bp의 금리차가 캐리 트레이드를 지지하고 있다. 미국-이란 간 공방과 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 지정학적 긴장도 에너지 시장을 흔들었다. 일본은 원유 수입의 90% 이상을 해당 항로에 의존하고 있어 엔화에 추가 부담으로 작용한다. 수요일에는 주요 미국 경제지표 발표가 예정돼 있지 않아 달러 방향성은 FOMC 위원 발언과 중동 정세의 추가 전개에 좌우될 수 있다.
Risks Of Intervention Amid Record Highs
USD/JPY가 핵심 163.00선 위에서 박스권을 형성하며 40년래 고점 부근에 머무는 가운데, 파생상품 트레이더들은 신중하게 대응할 필요가 있다. 펀더멘털 추세는 여전히 강세지만, 엔화 방어를 위한 일본 정부의 전격적 시장 개입 가능성이 큰 하방 리스크로 부각된다. 2024년 중반 일본의 사상 최대 9조8,000억 엔 규모 개입 사례를 보면, 당국이 얼마나 빠르게 수 엔(円) 단위의 급락을 유도할 수 있는지 확인할 수 있다.
개입 리스크에도 불구하고, 우리는 지속적인 금리 격차로 인해 기본적인 캐리 트레이드 매력이 여전히 높다고 본다. 연준이 다음 주 기준금리를 3.50%~3.75%로 유지하고 BOJ가 1.00%를 유지할 경우, 최대 275bp에 이르는 상당한 금리차가 남는다. 이처럼 큰 스프레드는 향후 수주 동안 저금리 엔화를 조달 통화로 활용해 고금리 자산에 투자하려는 수요를 계속 자극할 가능성이 크다.
Derivatives Strategies And Energy Market Vigilance
이처럼 리스크가 큰 환경에서 우리는 단순 현물 롱포지션을 지양하고 옵션 구조를 활용할 것을 권고한다. 외가격(OTM) USD/JPY 풋옵션 매수는 개입에 따른 급락 국면에서 수익을 노릴 수 있는 비교적 저비용의 방법이 될 수 있다. 대안으로, 녹아웃 배리어가 포함된 불 콜 스프레드를 활용하면 당국의 시장 개입 시 자본 노출을 제한하면서도 완만한 상승에 따른 이익을 추구할 수 있다.
아울러 중동 지역의 지정학적 긴장 고조와 호르무즈 해협의 잠재적 폐쇄 가능성을 면밀히 모니터링해야 한다. 일본은 원유의 90% 이상을 이 수로를 통해 수입하기 때문에, 공급 차질이 발생하면 엔화에 큰 부담을 주고 에너지발(發) 인플레이션을 촉발할 수 있다. 트레이더들은 이러한 에너지 리스크를 활용해 원유 콜옵션으로 환포지션을 헤지함으로써, 잠재적인 엔화 약세에 따른 손실을 상쇄할 수 있다.
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