금·은 비율(금 1온스를 사는 데 필요한 은의 온스 수)은 두 금속 간 상대가치를 가늠하는 지표로 오랫동안 활용돼 왔다. 그 기원은 기원전 3000년경 당국이 교환비율을 고정하던 시기부터, 19세기 은의 화폐 기능이 약화(폐화)되며 가격이 시장에서 변동하기 시작한 때까지 거슬러 올라간다. 초기 공식 고정비율은 메네스 왕 시절 2.5대 1에서 로마가 기원전 210년 8대 1로 설정한 뒤 최고 12대 1까지 올라갔고, 이후 율리우스 카이사르는 11.5대 1, 아우구스투스는 11.75대 1을 기준으로 삼았다. 1873년 주화법(Coinage Act of 1873) 이후 비율은 시장 주도로 형성됐으며, 제2차 세계대전 무렵 평균은 약 40대 1에 달했다. 현대에 들어서는 통상 40대 1~60대 1 범위에서 움직여 왔다.
실버인스티튜트(Silver Institute) 연구는 시장의 금융화가 진전될수록 금·은 비율의 연동성이 강화됐다고 주장하며, 이 비율이 무작위 보행이 아니라 평균회귀적(mean-reverting) 성격을 가진다고 설명한다. 1970년 1월부터 2026년 5월까지를 대상으로 한 요한슨 공적분(Johansen Cointegration) 검정 결과를 활용해 장기 균형값을 59.65로 추정했고, 이 균형에서의 이탈을 금 또는 은의 과대·과소평가로 해석한다. 최근 극단 사례로는 대침체 시기 80대 1을 상회한 뒤 2011년 30대 1로 하락한 흐름, 2020년 사상 최고 123대 1 기록 후 60대 1 안팎으로 복귀한 움직임, 2025년 10월 랠리 전 80대 1~100대 1 구간 형성과 2025년 3월 일시적 100대 1 상회, 그리고 1월 은 급등 이후 43대 1까지 내려간 사례가 언급됐다.
Current Ratio Dynamics and Trading Views
이번 주 초 금·은 비율이 약 70대 1로 확대되면서, 당사는 파생상품 트레이더들에게 가파른 평균회귀에 베팅할 수 있는 유리한 기회가 열렸다고 본다. 장기 역사적 평균이 60대 1에 더 가깝다는 점을 감안하면, 현 수준의 괴리는 금 대비 은이 크게 저평가돼 있음을 강하게 시사한다. 향후 수주 동안 트레이더들은 은 파생상품의 롱(매수) 포지션을 구축해 이 스프레드를 포착하는 전략을 고려할 만하다.
강세 전망의 근거로는 심각한 실물시장 타이트함이 꼽힌다. 실버인스티튜트는 산업 수요 급증으로 수억 온스 규모에 이르는 글로벌 은 공급부족(적자)이 지속되고 있다고 보고한다. 태양광(PV) 설치 확대와 첨단 전자기기 수요가 은을 대량으로 흡수하면서 구조적 공급 부족이 형성됐고, 광산 생산만으로는 이를 따라가기 어렵다는 설명이다. 당사는 이러한 실물 수급 여건이 ‘스프링’처럼 압축돼 은 가격을 빠르게 끌어올리고, 금·은 비율을 다시 낮추는 압력으로 작용할 것으로 예상한다.
Derivative Strategies and Historical Precedent
이 구도를 활용하기 위해, 은 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매수 또는 불 콜 스프레드(bull call spread) 구축을 제안한다. 이를 통해 위험을 제한하면서도 잠재 상승폭을 극대화할 수 있다는 판단이다. 또 다른 상대가치 전략으로는 은 선물을 매수하는 동시에 금 선물을 매도하는 트레이드가 가능하다. 역사적으로 금·은 비율이 축소될 때는 금 가격 하락보다는 은이 금을 아웃퍼폼하는 경우가 거의 대부분이었다.
과거 사이클(2008년 이후 회복 국면, 2020년 팬데믹 국면)을 되짚어보면, 비율이 극단으로 치우친 뒤 평균으로 격렬하게 되돌아가는 사례가 반복됐다. 최근에도 비율이 100대 1을 웃돌다가 43대 1로 떨어지며, 초기에 대응한 옵션 매수자에게 큰 수익 기회를 제공한 바 있다. 다음 모멘텀 파동이 시작되기 전에 선제적으로 포지션을 잡으면, 변동성 급등 이전에 파생상품 프리미엄을 더 낮은 수준에서 확보할 수 있다는 논리다.
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