글래스노드가 코인베이스 인스티튜셔널과 함께 작성한 3분기 보고서는 비트코인(BTC)이 잠재적 바닥 형성 과정의 초기 단계에 진입했지만, 아직 ‘견고한 저점’으로 단정하긴 이르다고 밝혔다. 양사는 3분기에도 중립적 시각을 유지했으며, 거시 유동성 여건이 견조한 가운데 가격 흐름을 암호화폐 고유 촉매보다 유동성 사이클과 더 밀접하게 연결지었다. 2분기 전체 암호화폐 시가총액은 약 12% 감소한 반면 스테이블코인 공급은 사상 최고치를 기록하고 점유율도 상승해 스테이블코인으로의 로테이션을 시사했다. 2022년에 시작된 현 비트코인 사이클은 현재 42개월째 이어지고 있으며, 2025년 1분기부터는 2015~2018년 패턴과의 괴리가 나타나기 시작했다.
크로스에셋 상관관계도 변화했다. BTC의 일간 수익률과 S&P 500의 상관계수는 2025년 4분기 0.58에서 2026년 2분기 0.12로 하락한 반면, 금과의 상관계수는 0.57로 상승했다. 온체인 지표에서는 2분기 BTC의 MVRV 비율이 1에 근접했고, 이익 구간에 있는 공급 비중은 통계적 하단 밴드 아래로 내려가 3분기 진입을 앞둔 역사적 ‘축적(Accumulation) 구간’과 부합하는 신호를 보였다. 엔터티 조정 NUPL은 ‘항복(Capitulation)’에 가까운 공포 구간으로 이동했으며, 파생상품 미결제약정(open interest)은 2025년 말 고점 대비 크게 낮은 수준에 머물렀다. BTC는 6만4,140달러로, 24시간 기준 1.6% 하락했다.
장기 바닥 형성과 축적 국면
2026년 3분기 중반으로 갈수록 비트코인이 장기 바닥을 다져가는 신호가 강하게 관측되고 있다. 투기적 거래가 수년래 최저 수준으로 내려가고 장기 보유가 늘고 있는 만큼, 급격한 폭등보다는 느리고 변동성이 큰 박스권형 축적 국면이 전개될 가능성이 높다. 파생상품 트레이더 관점에서는 시장이 보다 안정적인 바닥을 구축하는 향후 수주 동안 과도한 레버리지는 피하는 것이 바람직하다.
상관관계 변화와 전략적 시사점
올해 2분기 비트코인의 S&P 500 상관계수가 0.12까지 급락한 만큼, 주식시장 중심의 관찰에서 초점을 옮길 필요가 있다. 대신 비트코인의 금 상관계수가 0.57로 올라온 점을 감안해 금과 거시 유동성을 면밀히 점검해야 한다. 글로벌 유동성 사이클이 가격 흐름에 큰 영향을 미치는 상황에서, 트레이딩 전략 역시 암호화폐 고유 뉴스보다 광범위한 통화·유동성 변화에 맞춰야 한다는 의미다.
이 같은 관점을 뒷받침하는 거시 환경으로는 2026년 중반 미 연준의 기준금리가 4.0% 안팎에서 유지되며 글로벌 유동성을 제약하고 있다는 점이 거론된다. 또한 7월 초 미국 현물 비트코인 ETF의 순유입이 완만하게 둔화되며 기관 매수가 일시적으로 숨 고르기에 들어갔음을 시사했다. 변동성이 낮은 이 조용한 구간을 활용해 아이언 콘도르(iron condors) 등 박스권 전제의 파생 전략으로 프리미엄을 확보하는 접근이 가능하다는 제언도 나왔다.
미결제약정이 2025년 말 고점 대비 여전히 낮아, 당장 대규모 급변동성 청산(리퀴데이션) 위험은 상대적으로 제한적이라는 평가다. 다만 핵심 지지선 하향 이탈 시 지연된 항복성 매도가 촉발될 수 있어 하방 리스크에는 경계가 필요하다고 덧붙였다. 포지션 규모는 보수적으로 유지하고, 내재변동성(IV)이 낮을 때 장기 만기의 콜옵션을 분할로 축적하는 전략에 집중할 것을 제시했다.
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