글로벌 증시는 8월을 맞아 MSCI 주요 지수 여러 개에서 사상 최고치로 출발했다. 다만 상승은 광범위한 강세라기보다 섹터 로테이션에 의해 좌우됐다. 소프트웨어가 반등을 주도하며 지난 1주일간 16% 회복했고, 이란과 호르무즈 해협을 둘러싼 보다 건설적인 발언 이후 유가가 하락하면서 추가 지지력을 제공했다. 최근 3거래일 동안 관찰된 경기민감주 중심의 로테이션은 방어주 일부가 밀리는 가운데서도 이어졌다.
아시아에서는 기술주 및 반도체를 둘러싼 의구심이 투자심리를 압박하며 역내 시장이 약세로 거래됐다. 이는 소폭 상승한 미국·유럽 지수 선물의 흐름과 대조적이었다.
경기민감주 로테이션, 소프트웨어 급등, 그리고 옵션 전략
글로벌 증시는 경기민감 섹터로의 강력한 자금 이동과 소프트웨어의 16% 급반등에 힘입어 신고가를 경신하고 있다. S&P 500이 연초 이후 12% 이상 상승했고, 변동성지수(VIX)가 13 부근의 저점에서 맴도는 만큼 시장 신뢰도는 높은 수준을 유지하고 있다. 파생상품 트레이더는 이 같은 저변동성 국면을 활용해, 이제 막 따라가기 시작한 후행 경기민감주에 대해 저렴한 콜옵션을 매수하는 전략이 유효하다.
소프트웨어가 급등하는 가운데, 아시아 반도체 공급망을 둘러싼 회의론은 동아시아 시장에 지속적으로 부담을 주고 있다. 상대가치 트레이드로는 미국 소프트웨어 대형주 콜옵션을 매수하는 동시에 아시아 기술주 지수 ETF 풋옵션을 매수하는 조합을 권고한다. 이러한 롱-숏 옵션 구조는 전반적인 기술주 변동성에 대한 방어력을 확보하는 동시에 뚜렷한 지역 간 디커플링에서 수익 기회를 노릴 수 있다.
원자재 동향과 포트폴리오 방어
브렌트유가 배럴당 72달러 선으로 되돌아가는 등 유가 하락은 운송 및 경기소비재(소비재) 업종에 강한 순풍으로 작용하고 있다. 호르무즈 해협 인근 지정학적 긴장이 완화 조짐을 보이는 만큼, 에너지 섹터 변동성은 활용 여지가 커졌다고 판단한다. 원자재 가격 하락에도 불구하고 주요 석유 생산업체의 내재변동성이 상대적으로 고평가된 상태이므로, 해당 종목에 대한 풋옵션 매수를 고려할 만하다.
주요 글로벌 지수가 사상 최고치에 위치한 만큼, 단기 급락(조정) 위험은 여전히 존재한다. 기존 포트폴리오 방어를 위해서는 콜라(collar) 전략, 즉 외가격(OTM) 콜옵션을 매도해 프리미엄으로 하방 보호용 풋옵션 매수를 재원화하는 방식을 활용할 필요가 있다. 이를 통해 이번 경기민감주 로테이션으로 확보한 최근 수익을 일정 부분 고정하는 동시에, 추가 상승 가능성도 완전히 포기하지 않을 수 있다.
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