브렌트유와 서부텍사스산원유(WTI)는 하락세를 이어가며 유가를 배럴당 100달러 아래로 더 끌어내렸다. 시장이 걸프 지역 공급이 충분할 것이라는 기대를 선반영한 영향이다. DBS그룹리서치는 걸프를 빠져나가기 위해 대기 중인 선박이 거의 2,000척에 달한다고 언급하며, 이 같은 흐름이 유가에 추가 하방 압력을 가하고 있다고 지적했다.
스콧 베선트 미국 재무장관은 유가가 분쟁 이전 수준 아래로 하락할 것으로 예상된다고 밝혔다. 다만 이란과의 협상 및 호르무즈 해협의 현황을 둘러싼 불확실성은 여전히 남아 있다. 에너지 가격의 헤드라인 지표가 진정되더라도, 보고서는 수개월간의 호르무즈 해협 폐쇄로 인한 글로벌 물류 차질의 파급효과가 이미 중간재로 전이되고 있다고 짚었다.
공급 급증과 수요 우려 속 원유가격 하락
원유 가격은 가파른 하락세를 지속하고 있으며, 브렌트유는 현재 배럴당 95달러 안팎에서 거래돼 100달러선을 크게 밑돌고 있다. 시장은 약 2,000척에 달하는 선박이 걸프를 떠날 준비를 하면서 공급이 대폭 늘어날 것임을 분명히 예측하고 있다. 우리는 가격이 지난해 호르무즈 분쟁이 시작되기 전 수준이었던 85달러 아래로 내려갈 수 있다고 본다.
이 같은 약세 전망은 최근 글로벌 경기 둔화를 보여주는 데이터로도 뒷받침된다. 예컨대 최신 차이신 중국 제조업 PMI는 예상 밖으로 49.8로 떨어져, 세계 최대 원유 수입국의 수요가 위축 국면(경기 수축)을 시사했다. 한편 지난주 EIA(미국 에너지정보청) 보고서는 미 원유 재고가 420만 배럴 증가하는 ‘깜짝’ 재고 빌드를 보여, 공급이 이미 수요를 앞지르고 있음을 시사했다.
이러한 여건을 감안할 때, 향후 수주 동안 추가 하락에 대비한 포지셔닝이 올바른 전략이라고 본다. 우리는 가격 하락에 베팅하기 위해 7월물과 8월물 계약의 풋옵션 매수를 검토하고 있다. 원유 선물 매도(쇼트) 역시 가능하지만, 레버리지에 익숙한 트레이더에게 적합한 고위험 전략이다.
지정학적 불확실성 속 시장 전략과 리스크
현재 환경은 2014년 공급 주도형 가격 붕괴와 매우 유사하게 느껴진다. 당시 OPEC이 감산을 하지 않기로 결정하면서 유가가 수개월간 급락했다. 역사적으로 공급 심리가 이처럼 부정적으로 돌아서면 하락 모멘텀이 강하고 빠르게 전개될 수 있다. 우리는 신규 공급이 시장에 유입되면서 가격 약세가 지속되는 구간에 대비하고 있다.
다만 이란과의 지속 중인 협상과 호르무즈 해협의 취약한 안정성에 대해서는 경계를 유지해야 한다. 협상이 갑작스럽게 결렬될 경우 가격이 급반등하며 대규모 숏스퀴즈가 발생할 수 있다. 이런 이유로 무제한 리스크의 ‘네이키드 쇼트’ 포지션을 보유하기보다는, 베어 풋 스프레드처럼 손실이 제한된 옵션 전략이 더 신중할 수 있다.
에너지 가격의 헤드라인이 하락하더라도, 우리는 인플레이션과 물류에 대한 2차 효과를 주시하고 있다. 수개월에 걸친 해상 운송 차질은 이미 중간재 비용에 반영되기 시작했다. 이는 유가 하락의 수혜를 받는 업종이면서도 높은 운송비를 여전히 감내해야 하는 섹터에서 거래 기회를 만들어낼 수 있다.
