3분기가 시작되면서 시장 분위기가 크게 반전되었습니다. 1분기의 우울한 분위기와는 달리, 3분기는 긍정적인 놀라움으로 가득찼습니다. 많은 자산군이 새로운 최고치를 기록하였고, 관세 불확실성의 해결과 연준의 완화적 전환은 상승세를 이끌어내며 그 속도가 둔화될 기미를 보이지 않고 있습니다. 대신 투자자들은 이러한 행복 속에서 적절한 기회를 찾는 것이 중요합니다.
관세 리스크 감소, 시장 급반등
3분기는 트럼프 행정부의 관세 관련 서한이 쏟아지면서 시작되었습니다. 2분기의 느린 진전과는 달리, 트럼프의 강력한 압박 전술은 미국과 무역 불균형이 있는 국가들이 협상을 가속화하도록 강요했습니다. 한 달 이내에, 상위 10개 적자 국가 대부분이 예비 무역 협정에 도달했습니다.
조건은 다소 차이가 있었지만, 트럼프의 요구는 일관되었습니다: 미국 상품에 대한 더 많은 시장 접근, 미국 내 외국인 투자 증가, 중국에 대한 단합된 대응입니다.
이 조건을 충족한 국가는 추가 관세에서 면제되었고, 대부분의 산업별 관세는 “조건부” 조항을 포함하였으며, 그 영향은 예상보다 덜했습니다.
이러한 명확함은 4월의 매도 이후 시장을 괴롭힌 오랜 관세 문제에 종지부를 찍었습니다. 뉴스가 안정되자, 주식, 특히 기술 주식은 강하게 반등하며 주요 지수가 새로운 최고치에 도달했습니다.
약한 노동 시장 데이터는 상승세에 힘을 보탰고, 이는 연준이 입장을 바꾸도록 이끌어내며 새로운 낙관론을 불러일으켰습니다.
연준, 노동 약세에 따른 금리 인하
7월의 비농업 고용 지표(NFP) 수치는 예상보다 크게 낮았고, 이전 달 수치도 급격히 하향 조정되었습니다. 8월 데이터 역시 이러한 약세를 이어갔습니다. 이는 일회성이 아니었습니다. 9월 초, 노동통계국은 1년간의 일자리 증가 수치를 평균 76,000개 일자리씩 하향 조정하여 연준의 금리 인하 기대를 더욱 확고히 했습니다.
잭슨 홀에서 연준 의장 파월은 완화적인 어조를 세우며 연준이 금리 인하로 전환하고 있다는 견해를 강화했습니다.
9월 FOMC 결정 전, 시장은 남은 해 동안 총 75bps 금리 인하를 반영하였습니다. 결국 연준은 25bps 인하를 단행하며 기준 금리를 4.00–4.25%로 조정했습니다.
헤드라인을 장식한 것은 트럼프의 최신 조치였습니다: 8월 초, 연준 이사 쿠글러가 사퇴하면서 트럼프는 완화적인 동료인 미란을 이사회에 임명할 수 있었습니다. 연준의 독립성에 대한 우려가 있었지만, 시장은 이 조치를 차분히 받아들였습니다.
미란은 50bps 인하에 투표하여 더 깊은 인하를 지지하는 유일한 반대자로 남았습니다. 만약 트럼프가 충성적인 인사들을 계속 지명한다면, 연준은 향후 더 완화적인 방향으로 나아갈 수 있지만 현재로서는 추가 조치가 필요하지 않아 보입니다.
가장 최근의 점도표는 6월에 비해 의미 있는 완화적인 변화를 보여주었습니다. 올해 세 차례의 금리 인하에 대한 지지가 과반수에 미치지는 않았지만, 여전히 강력한 투표 블록(9명)으로 나타났습니다.
2025년의 기대는 여러 차례의 금리 인하로 이동하며, 연준이 조심스럽고 인플레이션 통제와 고용 지원 사이의 균형을 목표로 하고 있음을 시사합니다.
성명 변화: 노동 약세에 초점
연준의 성명이 눈에 띄게 변화하였습니다. 순수출 변동성에 대한 언급이 삭제되었고, “강한 노동 시장”의 설명이 “고용 성장 둔화” 및 “실업률 상승”으로 수정되었습니다. 이는 연준이 인플레이션 상승보다 약한 노동 조건에 더 관심이 있음을 나타냅니다.
비록 인플레이션이 지속적으로 높은 상태지만, 연준의 표현은 “인플레이션 상승”에서 “높고 지속적인 인플레이션”으로 변경되었습니다. 파월은 관세 관련 인플레이션 우려를 하락세로 설명하며, 그 영향이 예상보다 작았다고 말했습니다.
갱신된 경제 전망 요약(SEPs)에서 2024 및 2025년 GDP 전망이 상향 조정되었고, 실업률 및 인플레이션 예측은 안정세를 유지했습니다. 이는 연준이 느슨한 정책 아래에서 제한적인 하방 리스크를 보고 있음을 시사합니다.
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