다음 주 전망: 부진한 고용보고서에 연준 금리 전망 변화

개요

• 미국 7월 비농업 고용(Nonfarm Payrolls·농업을 제외한 신규 고용 지표)이 2만3000명 감소했다. 실업률은 4.1%로 낮아졌지만, 노동참여율(일할 의사·능력이 있는 인구 중 실제로 일하거나 구직 중인 비율)은 61.4%로 떨어졌다.
• 고용 지표 약세로 9월 추가 금리 인상 가능성이 낮아지면서, 시장의 시선은 미국 소비자물가지수(CPI·가계가 실제로 사는 상품·서비스 가격 변화를 보여주는 물가 지표)로 옮겨갔다.
• CPI가 예상보다 낮으면 미 연준(Fed·미국 중앙은행)의 ‘금리 동결(추가 인상 중단)’ 기대가 강화될 수 있다. 반대로 CPI가 높게 나오면 달러 수요가 되살아나고 금 가격에는 부담이 될 수 있다.
• 이번 주에는 주요 기술적 구간(차트에서 지지·저항으로 작용하기 쉬운 가격대)을 전후해 달러인덱스(USDX·주요 통화 대비 달러 가치를 나타내는 지수), EURUSD(유로/달러), GBPUSD(파운드/달러), 금, 비트코인을 주시할 필요가 있다.

연준의 9월 결정, 더 뚜렷해진 초점

지난주 미국 노동시장 지표는 시장 예상과 달랐다. 7월 비농업 고용이 2만3000명 감소해 ‘증가’를 예상했던 전망을 밑돌았고, 이전 달 수치도 하향 조정(과거 발표치를 다시 계산해 낮추는 것)됐다. 감소분은 정부 고용이 5만3000명 줄어든 영향이 컸다. 민간 고용은 약 3만명 증가했다.

실업률은 4.1%로 낮아졌지만, 노동참여율이 61.4%로 하락했다. 일하는 사람과 구직 중인 사람의 규모도 줄었다. 실업률만 보면 개선처럼 보이지만, 실제 고용 여건은 더 약하다는 뜻이다.

이번 보고서는 9월 전망을 바꿔놓았다. CME 페드워치(CME FedWatch·선물금리로 향후 기준금리 확률을 추정해 보여주는 지표)에서 9월 추가 금리 인상 확률은 고용지표 발표 전 약 55%에서 발표 후 약 42%로 낮아졌다. 시장은 ‘추가 인상’에서 ‘동결’ 쪽으로 무게중심이 이동했다.

이 변화는 다른 자산 가격에도 반영됐다. 로이터는 미국 주식이 사상 최고치 부근에서 한 주를 시작하고 있어, 물가 지표가 주가 수준(밸류에이션·기업가치를 기준으로 본 주가의 높고 낮음)과 연준 정책 기대를 동시에 시험할 핵심 변수라고 전했다.

이제 ‘물가’가 핵심 변수

다음 관문은 8월 12일(수) 발표되는 미국 CPI다.

VT Markets 자료 기준으로 CPI(전년 대비)는 3.4%로, 이전 3.5%에서 낮아질 전망이다. 근원 CPI(Core CPI·에너지·식품처럼 변동성이 큰 품목을 뺀 물가)은 2.5%로, 이전 2.6%에서 둔화가 예상된다. 이전치보다 낮게 나오면 물가 압력이 완화되고 있다는 신호가 더해진다.

이번 물가 발표가 더 중요한 이유는 고용 지표만으로 연준이 어느 쪽으로 기울지 명확하지 않기 때문이다. 채용 둔화는 추가 긴축(금리 인상 등으로 경기를 식히는 정책) 필요성을 낮추지만, 실업률 4.1%는 정책당국이 물가를 정책 논쟁의 중심에 두고도 버틸 여지를 남긴다.

CPI가 완만하면 9월 금리 동결 가능성이 커진다. 반대로 CPI가 예상보다 높으면 분위기가 달라질 수 있으며, 특히 서비스 물가(서비스 가격 상승률)가 쉽게 꺾이지 않으면 금리 인상 기대가 다시 커질 수 있다.

PCE 산출 방식 변경 변수

연준이 더 중시하는 물가 지표인 PCE(개인소비지출 물가지수·가계가 실제로 지출한 항목을 바탕으로 계산하는 물가 지표)도 계산 방식이 바뀔 예정이다.

미 상무부 경제분석국(BEA)은 9월 발표될 8월 PCE부터 컴퓨터 소프트웨어, 법률 서비스, 투자 자문 등의 물가를 계산하는 방식을 바꾼다. 추정치에 따르면 이 변경으로 발표되는 PCE 물가가 약 0.2%포인트 낮아질 수 있다.

이번 조정은 CPI 계산에는 영향을 주지 않는다. 따라서 이번 CPI는 ‘물가가 진짜로 둔화되고 있는지’를 다른 잣대로 확인하는 교차 점검(서로 다른 지표를 비교해 방향성을 확인하는 것) 역할을 한다.

CPI까지 둔화하면 시장은 물가 압력이 꺾인다고 더 확신할 수 있다. 반대로 CPI가 높은 수준을 유지하면, PCE 둔화는 계산 방식 변경 영향이 섞였을 수 있어 시장이 더 조심스럽게 해석할 수 있다.

주목할 3가지 시장 시나리오

달러, 추가 약세 압력

달러인덱스(USDX)는 7월 고용지표 발표 후 ‘스윙 저점(swing low·단기 하락 흐름에서 형성되는 국지적 저점)’을 새로 만들었다가 되돌림 상승을 보였다. 고용 약세로 9월 추가 인상 기대가 낮아진 만큼, CPI가 물가 둔화를 확인해주면 USDX는 다시 약세에 취약할 수 있다. 반등 시 99.60과 100.20을, 추가 하락 시 98.95와 98.70을 핵심 구간으로 볼 필요가 있다.

금, 4,380 돌파 시도

금은 4,360 부근에서 거래되고 있다. 고용지표 부진 이후 9월 연준 정책 전망이 재평가되는 흐름이다. 4,383을 넘으면 4,455까지 열릴 수 있다. 조정 국면(상승 후 잠시 숨 고르는 흐름)이 길어지면 4,270이 주목 구간이다. 이번 CPI가 금의 다음 방향을 정할 재료가 될 가능성이 크다.

위험자산, 연준 다음 수

S&P 500은 얕은 조정·횡보(등락 폭이 크지 않은 박스권 흐름) 구간에 있으며 7,550 부근의 강세 흐름이 관심이다. EURUSD는 1.1585 부근을 유지하고 있고, GBPUSD는 매수세(사려는 힘)가 돌아오면 1.3530 시험 가능성이 있다. 비트코인은 64,550 부근에서 거래되며, 상단은 65,401과 65,736이 유동성 구간(매수·매도 주문이 몰려 가격이 흔들리기 쉬운 구간)으로 거론된다. 하단은 64,147이 핵심이다. 미국 물가가 둔화하면 연준의 추가 긴축 기대가 줄어 위험자산에 우호적일 수 있다. 반대로 CPI가 높으면 변동성이 다시 커질 수 있다.

주요 종목(심볼)

USDX | EURUSD | GBPUSD | XAUUSD | BTCUSD

주요 일정

향후 경제지표 일정을 한눈에 보려면 VT Markets의 경제 캘린더를 참고하면 된다.

이번 주 핵심 흐름

USDX

• 99.60과 100.20은 USDX가 횡보 구간으로 들어갈지, 하락 흐름을 이어갈지를 가를 수 있는 구간이다.
• 다시 밀리면 98.95와 98.70을 지지선(하락 시 매수 유입으로 버티기 쉬운 가격대)으로 볼 수 있다.

EURUSD

• 미국 고용 지표 약세로 달러가 눌리면서 EURUSD는 1.1585 부근을 유지했다.
• 1.1585 아래로 내려가면 1.1525가 다음 구간이다. 상승이 이어지면 1.1600과 1.1635가 열릴 수 있다.

XAUUSD (금)

• 금은 4,360 부근에서 거래 중이며, 4,383 돌파 또는 횡보가 우선 나타날 가능성이 있다.
• 횡보가 길어지면 4,270 부근의 강세 흐름을 확인할 필요가 있다.
• 상승 시에는 4,455에서 약세 전환(매도 압력 확대) 가능성을 점검할 구간이다.

SP500

• S&P 500의 조정·횡보는 아직 크지 않다.
• 추가 횡보를 거친 뒤 7,550 부근의 강세 흐름을 확인하는 전략이 유효하다.

BTCUSD

• 미국 금리 전망 변화에 시장이 반응한 뒤 비트코인은 64,550 부근에서 거래됐다.
• 상승 시 65,401과 65,736 부근의 유동성 구간을 시험할 수 있다. 64,147 아래로 내려가 마감(종가 기준 하향 이탈)하면 추가 하락 위험이 커진다.

핵심 정리

이번 주 시장은 9월 연준 결정이 고용보다 물가에 더 좌우되는 국면에 들어섰다. 7월 비농업 고용은 2만3000명 감소했고 이전 달도 하향 조정됐다. 실업률은 4.1%로 낮아졌지만 노동참여율은 61.4%로 떨어졌다. 고용 둔화로 9월 추가 인상 기대는 약해졌지만, 최종 변수는 물가다.

8월 12일 CPI는 달러, 금, 위험자산의 최대 변수다. 물가가 예상보다 낮으면 달러 약세가 이어지고 금·주식에 우호적일 수 있다. 반대로 물가가 높으면 금리 전망이 다시 올라가며 달러가 강해질 수 있다. USDX는 99.60·100.20, 금은 4,383·4,455, S&P 500은 7,550을 지켜볼 구간이다.

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