중국의 금융 시장은 2025년 3분기에 다시 증가된 압박 속에 들어갔으며, 미국-중국 무역 긴장이 재차 격화되어 자산 클래스 전반에 변동성을 증가시켰습니다.
중국 A50 지수 (CHINA50)는 중국 본토에 상장된 50대 대기업을 추적하며, 10월 초에 여러 해 만의 최고치로 급등했으나, 미국의 새로운 관세 위협으로 인해 소폭 후퇴했습니다.
하락에도 불구하고 지수는 올해 현재 18% 이상 상승하며, 기술 및 녹색 에너지 부문의 강력한 성과에 힘입고 있습니다.
중국 주식의 일일 거래량은 CNY 2.2 조를 초과하여 자본 유입과 위험 선호가 정책적 불확실성에도 불구하고 여전히 강하다는 것을 시사합니다.
반면 채권 시장은 안정적이며, 10년 만기 정부 채권 수익률은 1.76%에 머물러 있고, 이는 중국 인민은행(PBoC)의 유동성 주입, 낮은 부도 위험 및 녹색 채권 발행 증가에 기인합니다.
외환 시장에서 PBoC는 지난 5개월 동안 기준 대출 금리를 변경하지 않으면서, 성장 지원과 금융 안정성의 균형을 유지하고 있습니다.
중국의 위안화는 미국 달러에 대해 강세를 보이며, 4월의 7.35에서 10월 중순까지 거의 7.10으로 상승했습니다. 이와 동시에 중국은 지정학적 위험 및 세계 불확실성에 대비하기 위해 금 보유량을 증가시키고 있으며, 3분기에 5톤을 추가했습니다.
주요 동인
정책 지원, 유동성 조치 및 수출 다변화가 중국 시장의 회복력에 영향을 미쳤습니다. PBoC는 3분기 동안 CNY 5300억 이상의 유동성을 주입하여 M2 통화 공급 증가율을 지난해 대비 8.4%로 끌어올리고, 신규 대출은 CNY 1.475 조에 달했습니다. 이러한 조치는 디플레이션 압력을 완화하고 주식 시장의 회복을 지원했습니다.
기관 투자자들은 또한 안정화 역할을 하였으며, 보험 기금이 A주 보유량을 30% 증가시켜 시장 신뢰를 높였습니다.
정부 지원 경제 전환 프로그램은 인공지능 및 재생 에너지 분야에서 중장기 시장 성장을 지속하는 데 기여할 것으로 기대됩니다.
거시적으로 3분기 GDP 성장률은 전 분기 대비 1.1%로 증가하여 4.8% 연간 증가를 기록했습니다. 이는 1분기 및 2분기 수치보다 다소 낮지만, 여전히 세계 평균을 초과하여 중국의 경제 회복력을 나타냅니다.
수출 데이터는 구조적 변화를 보여줍니다: 올해 미국으로의 수출은 27% 감소했지만, EU, 동남아시아, 아프리카로의 수출은 각각 14%, 15.6%, 56.4% 증가했습니다.
전반적으로 수출은 3분기 GDP에 약 1.2% 포인트 기여했습니다.
산업 생산과 소매 판매는 여전히 지원을 제공하고 있으며, 이는 국내 소비가 여전히 약하지만, 수출 및 정책 자극이 주요 성장 동력이라는 것을 나타냅니다. 연간 GDP 성장률은 약 5%에 이를 것으로 예상됩니다.
위험과 기회
트럼프 대통령이 올해 초 관세 긴장을 재점화한 이후, 미국-중국 협상은 긴장과 완화 사이에서 변화해 왔습니다. 화해 뉴스는 시장을 끌어올리지만, 관세 위협은 단기 수정기를 가져옵니다.
4분기 초, 베이징은 희토류 수출 통제 확대를 발표하며, 이는 방어, 전자 기기 및 전기 자동차에 중요한 희토류 공급망에서 중국의 지배력을 고려할 때 글로벌 시장을 놀라게 했습니다. 미국은 11월 1일부터 중국 상품에 대해 100% 수입 관세를 시행함으로써 상하이 종합 지수가 2% 하락하고 미국 기술 주식이 3-5% 하락하는 결과를 초래했습니다.
VIX 지수는 15% 급등하였고, 금 가격은 일주일 동안 온스당 $150 이상 상승했습니다.
그러나 시장은 일반적으로 궁극적인 긴장 완화를 기대하고 있으며, 상인들은 최근의 주가 손실을 만회하기 위한 잠재적인 돌파구를 위해 다가오는 양자 대화를 주목하고 있습니다.
무역 마찰 외에도 중국의 부동산 부문은 여전히 구조적인 우려를 놓고 있습니다. 여러 개발업체의 채무 불이행이 이어진 후, 에버그란데를 포함하여 국가 주택 재고는 7억6200만 제곱미터로 사상 최고치를 기록하며 15% 증가했습니다.
재고 압력은 특히 3선 및 4선 도시들에서 심각하며, 평균 재고 소진 주기가 36개월에 달하고 있습니다.
상업용 부동산도 유사한 압박을 받고 있으며, 상하이와 베이징의 사무실 공실률이 각각 18%, 15%, 2선 도시에서 25%에 달하고 있습니다. 부동산 채무는 은행 대출의 약 30%를 차지하며, 시스템적 위험을 초래하고 있습니다.
