암호화폐 파생상품 시장에 오래전부터 자리 잡아온 무기한 선물(perpetual futures)이 이제 미국 주류 금융시장으로 진입하고 있다. 11월 3일 미국 상품선물거래위원회(CFTC)는 개별 주식에 연동된 무기한 선물이 CFTC 등록 거래소에서 거래를 시작할 수 있다고 밝혔다. 이는 앞서 미국 내에서 규제된 비트코인 무기한 선물의 길을 연 조치에 이은 것이다. 전통적인 선물과 달리 이 계약은 만기가 없다. 증거금이 유지되는 한 포지션을 무기한으로 보유할 수 있으며, 펀딩비(funding payments)를 통해 가격이 기초자산에 고정되도록 설계된다. 이 구조는 자산을 보유하거나 만기를 롤오버하지 않고도 레버리지의 롱·숏 익스포저를 제공하며, 규제 당국의 이번 조치는 이 같은 구조를 암호화폐에서 주식으로 확장하는 것으로, 담보 및 결제 수단으로 스테이블코인과 기타 디지털 자산의 활용 확대 가능성도 수반한다.
연속 거래, 변동하는 펀딩 금리, 자동 청산이 미국 주식시장 관행과 충돌하면서 위험 논쟁도 격화되고 있다. 무기한 선물은 현물시장이 닫혀 있는 동안에도 거래될 수 있어 가격발견과 유동성에 대한 우려가 제기되며, 강제 청산 메커니즘은 변동성을 증폭시킬 수 있다. CME그룹과 Cboe·시타델 등이 포함된 연합은 일부 상품이 스왑과 유사하며 다른 자본·증거금·보고 규제를 적용받아야 한다고 주장하며 소송을 제기했다. 반면 CFTC는 요건을 충족하는 구조는 선물로 취급할 수 있으며, 해외(오프쇼어) 의존보다 역내(온쇼어) 감독을 선호한다는 입장이다. 암호화폐 거래소들은 이미 기업가치가 반영된 주식 연동 및 프리IPO 무기한 선물을 상장하고 있으며, 앤스로픽(Anthropic)과 스페이스X(SpaceX) 같은 기업의 밸류에이션에 연동된 계약도 포함돼 있다. 이에 따라 미국 시장이 어디까지 이를 뒤따를지가 핵심 쟁점으로 부상하고 있다.
주식 연동 무기한 선물의 운영상 시사점
2026년 11월 초 CFTC가 국내 거래소에서 주식 연동 무기한 선물을 허용하기로 결정함에 따라, 우리는 단기 운영 전략을 즉각 조정해야 한다. 이번 변화는 암호화폐식 레버리지와 24시간 연속 거래를 전통적 주식 파생상품 시장으로 직접 끌어들인다. 향후 몇 주 동안, 표준 주식거래소가 문을 닫아도 시장이 멈추지 않는 환경에 대비해 익스포저를 재점검해야 한다.
운영상 최우선 과제는 24시간 작동하는 증거금 및 담보 관리 시스템의 고도화다. 디지털 자산 시장에서는 무기한 계약이 만기가 없다는 특성으로 인해 통상 전체 거래량의 75% 이상을 차지한다. 이 같은 자본 구조가 단일 종목 파생상품으로 확장될 경우, 예기치 못한 증거금 부족(마진 브리치) 없이 야간 펀딩 금리 조정을 감당할 수 있도록 자동화된 유동성 버퍼가 필요하다.
또한 장외시간(비정규장) 청산 연쇄(liquidation cascade)의 심각한 위험을 적극적으로 가격에 반영해야 한다. 과거 파생상품 데이터는 유동성이 얕은 시간대에 자동 강제 청산이 수 시간 만에 미결제약정(open interest) 10억달러 이상을 소거할 수 있음을 보여준다. 기초인 미국 현물 주식이 24시간 거래되지 않기 때문에, 주식 무기한 선물의 야간 유동성 부족은 주요 현물 거래소 재개 전 과도한 가격 변동을 촉발할 수 있다.
전략적 고려사항 및 리스크 관리
계약 분류를 둘러싼 전통 금융기관과 연방 규제당국 간 법적 분쟁을 면밀히 모니터링해야 한다. 주요 기존 거래소들은 이들 상품이 금융 스왑처럼 작동하며 더 엄격한 자본 및 보고 규정을 적용받아야 한다고 주장한다. 향후 몇 주 내 법원의 돌발 판결이나 정책 조정이 발생하면 레버리지 한도와 증거금 산정 방식이 단기간에 바뀔 수 있다.
무기한 계약 보유가 전통적 만기 선물 대비 비용 효율적인지도 평가해야 한다. 분기물 롤오버를 제거하면 장기 보유에서 집행 마찰과 거래비용을 유의미하게 낮출 수 있다. 다만 무기한 포지션 유지 비용이 표준 분기물 롤 관리보다 비싸지지 않도록 펀딩비 지출을 상시 점검해야 한다.
마지막으로, 국내 거래소들이 이들 신규 계약을 출시함에 따라 프리IPO 밸류에이션과 고변동성 종목에 대한 가격결정 모델을 준비해야 한다. 무기한 펀딩 금리와 현물 주가 간 차이를 포착하는 차익거래는 초기 진입자에게 상당한 수익원을 제공할 수 있다. 지금부터 규율 있는 리스크 파라미터를 구축하면, 기관 유동성이 이들 신규 상품 전반에 형성되는 국면에서 자본을 안전하게 집행할 수 있다.
지금 바로 거래를 시작하세요 — VT Markets 실계좌를 개설하려면 여기를 클릭하세요.
