EUR/USD는 유로존의 10월 PMI가 예상치를 하회했지만 확장 국면과는 여전히 부합하는 것으로 나타난 뒤 1.1200 아래에서 방어적으로 거래됐다. 종합 PMI는 9월 53.1, 시장 예상 52.7 대비 4개월 저점인 51.9로 하락했다. 세부적으로는 서비스업과 제조업 모두 둔화됐고, 프랑스 민간부문 산출은 다시 위축 국면으로 되돌아갔다.
유로존 인플레이션은 여전히 목표치를 상회하고 있으며, 견조한 성장 환경과 맞물려 유럽중앙은행(ECB)이 추가 긴축에 나설 여지를 남긴다. 스왑시장에서의 금리 반영은 향후 12개월 동안 약 75bp의 추가 인상을 가리키며, 이는 예금금리를 3.25%로 끌어올리는 경로다. 이는 미 연방준비제도(Fed)와의 정책 괴리를 제한하고 단일통화에 대한 부담을 줄일 수 있다. 다만 프랑스의 재정 여건은 EUR/USD를 1.1000 쪽으로 끌어내릴 수 있는 하방 리스크로 지목됐다.
누적되는 재정 역풍과 EUR/USD 하방 시나리오
유로존 종합 PMI가 51.9로 둔화된 이후 EUR/USD는 1.1200선 아래에서 방어적으로 움직이는 것으로 판단한다. 프랑스의 민간부문 산출이 다시 위축으로 전환한 데다, 국가 재정적자가 GDP 대비 5.5% 안팎으로 높은 수준을 유지하면서 재정 역풍이 커지고 있다. 향후 수주 동안 파생상품 트레이더는 1.1000 지지선 부근을 하방 목표로 추가 약세에 대비한 포지셔닝을 고려할 만하다는 판단이다.
지속되는 인플레이션은 ECB가 금리를 3.25% 수준까지 인상할 여지를 제공하지만, 단기적으로는 금리 기대보다 재정 불안이 더 크게 작용하고 있다. 스왑시장은 향후 1년간 약 75bp의 금리 인상을 여전히 반영하고 있으며, 이는 장기적으로 유로가 달러와 크게 디커플링(탈동조화)하기 어렵게 만든다. 하방 모멘텀을 활용하되 리스크를 제한하기 위해 풋옵션 또는 베어리시 버티컬 스프레드 전략을 활용할 것을 권고한다.
프랑스 재정 불확실성과 헤지 고려사항
역사적으로 프랑스-독일 10년물 국채 금리 스프레드가 75bp를 상회해 확대될 때 유로는 주요 통화 대비 하방 변동성이 커지는 경향이 있었다. 프랑스의 공공부채가 GDP 대비 110%를 웃도는 높은 수준을 유지하고 있다는 점을 감안하면, 재정 불확실성은 단기적으로 유로 랠리를 제한할 가능성이 크다. 유로 강세(롱) 포지션을 보유한 파생상품 트레이더에게는 1.1220 상단에 손절(스톱로스) 기준을 더 타이트하게 설정하거나, 통화선물 숏을 통해 헤지하는 전략을 권고한다.
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