미 투자은행의 미국 이코노미스트팀은 9월 근원 CPI가 전월 대비 0.20%로 둔화할 것으로 예상했다. 둔화는 근원 서비스와 ‘슈퍼코어(supercore)’의 약세가 주도할 전망이며, 8월 상승에 기여했던 슈퍼코어는 0.24%로 추정됐다. 근원 서비스는 전월 대비 0.22%로 예상되는 가운데, 선택소비(디스크레셔너리) 서비스는 오히려 물가를 지지할 것으로 보인다. 세부적으로 숙박비는 1.4% 상승, 항공요금은 2.1% 상승이 전망됐다. 근원 재화와 주거비는 모두 소폭 반등할 것으로 예상되며, 차량 가격과 AI 관련 재화의 상방 리스크를 키우는 한편, 전년 대비 근원 CPI는 2.4%로 대체로 변동이 없을 것으로 제시됐다.
선호 지표 기준으로는 이번 전망이 근원 PCE 전월 대비 0.23%를 시사하며, 이는 8월의 0.25% 상승보다 소폭 낮다. 더 장기적으로 근원 인플레이션은 2.4%에서 저점을 형성한 뒤 2026년 말 전년 대비 2.7%로 마감할 것으로 전망됐다. 헤드라인 인플레이션은 5월 4.2%로 정점을 찍은 뒤(혹은 정점을 확인한 뒤) 2026년 말 3.9%에 도달할 것으로 예상되는데, 중동 분쟁의 전개(해소) 양상에 경로가 좌우된다는 분석이다. 인플레이션 진전은 2027년 중반 이후 재개될 것으로 내다봤다.
단기 인플레이션 흐름과 시장 포지셔닝
다가오는 9월 인플레이션 지표를 면밀히 주시하고 있으며, 근원 CPI가 전월 대비 0.20%로 둔화할 것으로 예상한다. 이는 연간(전년 대비) 근원 인플레이션을 2.4%로 유지시키는 결과로 이어져, 물가 압력이 안정화되고는 있으나 완전히 제압되지는 않았음을 시사한다. 파생상품 트레이더는 연준의 다음 정책 행보가 가격에 반영되는 과정에서 금리선물의 단기 변동성 확대에 대비할 필요가 있다.
주거비와 차량 가격의 소폭 반등이 예상되는 반면, 슈퍼코어 인플레이션은 0.24%로 둔화할 것으로 본다. 트레이더들은 선택소비 및 부동산 관련 ETF 옵션을 활용해 업종별(섹터별) 변화를 활용할 수 있다. 또한 항공 및 숙박 비용이 각각 월간 2.1%, 1.4% 상승할 것으로 예상되는 만큼, 해당 부문의 급등 리스크에 대비한 헤지도 유효하다고 판단한다.
지정학 리스크, 헤드라인 인플레이션, 중앙은행 전망
중동 지역의 지정학적 긴장으로 브렌트유 선물이 배럴당 78달러 안팎에서 변동성을 보이는 가운데, 헤드라인 인플레이션은 에너지 충격에 대한 민감도가 여전히 크다. 이러한 글로벌 교란이 지속될 경우 헤드라인 인플레이션이 2026년 말 3.9% 수준으로 상승할 수 있다고 전망한다. 이에 따른 리스크 관리 차원에서 에너지 원자재 롱 콜옵션 보유 또는 국채선물 숏 포지션을 통해 금리 상승(수익률 상승)에 대한 완충 장치를 마련하는 전략을 권고한다.
연준은 보다 점진적인 금리 경로로 전환했으며, 가을 정책 조정 이후 현재 기준금리 목표는 4.75% 범위로 설정돼 있다. 근원 PCE 0.23%라는 수치는 중앙은행의 궤적을 급격히 바꿀 가능성이 크지 않다는 점에서, 공격적인 금리 인하 베팅은 축소하는 편이 낫다. 대신 인플레이션 진전이 2027년 중반까지 울퉁불퉁한 흐름을 보일 것으로 예상되는 만큼, 향후 수주 동안 단기 금리 상품에 대해서는 중립~약세(중립~베어리시) 전략을 선호한다.
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