주식 시장 폭(브레드스), 금리 변동성, 신용 여건을 결합한 백테스트에 따르면 미 증시가 사상 최고치 부근에 있을 때 향후 수익률이 약해지는 경향이 나타났다. 스크리닝 조건은 S&P500 지수가 사상 최고치 대비 5% 이내에 위치하고, MOVE 지수가 52주 최고치의 최소 80% 수준이며, HYG-미국 국채 지수 비율이 50일 이동평균을 하회하고, NYSE 순(純) 신고가가 0 미만인 경우다. 이후 120일 동안 S&P500은 평균 0.5% 상승에 그쳐, 통상적인 ‘고점 근접’ 구간 평균 상승률 4.5%를 크게 밑돌았고, 신호 이후 수익이 발생한 비율도 54%로 정상(75%) 대비 낮았다. 낙폭은 더 컸다. 10% 이상 하락이 발생한 비율은 42%로 정상(22%) 대비 높았고, 5% 이상 하락은 54%로 정상(38%)을 상회했다. 또한 고점 대비 2/3/5/10% 이내, MOVE 70/80/90%, 순 신고가 0/-50/-100 미만 등 인접한 파라미터 조정에서도(신호가 최소 5회 이상일 때) 120일 성과가 2%~10%의 언더퍼폼을 지속적으로 보였다.
신호는 군집화되는 경향이 있었다. 2007년은 금융위기 이전, 2015년은 2015~16년 조정 이전, 2021년은 2022년 약세장 이전에 각각 신호가 집중됐으며, 2019년의 경우 2020년 코로나19 이전까지는 ‘오경보’로 판명됐다. 20일 락아웃(lockout) 규칙으로 60일·120일 윈도 내 신호 중복이 발생했다. 현재 지표는 강한 편으로 묘사됐는데, 순 신고가 10일 평균이 -108로 과거 신호일의 92%보다도 더 나쁜 수준이었다. MOVE는 연중 고점 부근에 있는 반면, 스프레드는 과거 대부분의 신호 구간보다 완만했다. 한편 유로/달러(EURUSD)는 1.1270/20 구간을 재시험(retest)한 것으로 언급됐고, 이전 레벨은 1.1270/1.1320, 고점은 1.1277로 제시됐다. 포지셔닝은 달러 롱(매수)으로 설명되며 EURUSD와 EURCHF가 변동성은 크되 하방 편향을 보일 가능성을 시사했다. 프랑스 스프레드는 유로화의 추가 신저점을 정당화할 만큼 아직 충분히 벌어지지 않았다는 평가가 있었다.
Equity Market Signal Clusters And Drawdowns
신호는 군집화되는 경향이 있었다. 2007년은 금융위기 이전, 2015년은 2015~16년 조정 이전, 2021년은 2022년 약세장 이전에 각각 신호가 집중됐으며, 2019년의 경우 2020년 코로나19 이전까지는 ‘오경보’로 판명됐다. 20일 락아웃(lockout) 규칙으로 60일·120일 윈도 내 신호 중복이 발생했다. 현재 지표는 강한 편으로 묘사됐는데, 순 신고가 10일 평균이 -108로 과거 신호일의 92%보다도 더 나쁜 수준이었다. MOVE는 연중 고점 부근에 있는 반면, 스프레드는 과거 대부분의 신호 구간보다 완만했다.
European FX And Spreads Context
별도로, EURUSD는 1.1270/20 구간을 재시험한 것으로 전해졌으며, 이전 레벨은 1.1270/1.1320, 고점은 1.1277로 언급됐다. 포지셔닝은 달러 롱(USD 매수)으로 설명되면서, EURUSD와 EURCHF는 변동성이 큰 장세 속 하방 편향을 보일 수 있다고 시사했다. 프랑스 스프레드는 유로화의 새로운 저점 형성을 정당화할 만큼 아직 충분히 확대되지 않았다는 평가가 나왔다.
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