9월 연준(Fed) 회의록 공개가 예정돼 있지만, 당시 금리 인상 표결이 만장일치였고 시장의 가격 형성이 바뀌었음에도 불구하고 21일 뒤 내려질 다음 결정에 대한 실질적 영향은 제한적일 수 있다. CME 기준 추가 인상에 대한 내재확률은 21.6%로 집계됐다. 한편 ‘기조(underlying)’ 인플레이션을 어떻게 측정할지를 둘러싼 논쟁이 재점화되면서 ‘근원(core)’ 물가나 ‘절사평균(trimmed averages)’ 등 대안 지표들이 거론되고 있다. 클리블랜드 연은의 중간값 CPI와 중간값 PCE는 유용한 선행지표로 언급되지만, 시장의 시선은 신규 나우캐스트(nowcast)로 옮겨갔다. 10월 PCE는 9월 3.56%에서 3.69%로 높아질 것으로 보이며, 분기 경로는 3분기 1.92%에서 4분기 3.84%로 이동하는 것으로 암시된다.
금리 측면에서 뉴욕 연은은 10년물 기간프리미엄(term premium)을 96bp로 추정했는데, 이는 12년 만의 최고치다. 이 틀을 적용하면 인플레이션 3.69%와 결합 시 대략적인 명목금리는 4.65% 부근, 3.84%를 적용하면 약 4.70% 수준이 된다. 다만 시장 금리는 5.3%를 상회하는 것으로 서술된다. 외환시장에서는 프랑스의 정치적 불안이 달러 강세를 강화하고 금을 지지하는 요인으로 제시되는 반면, 더 넓은 지정학 이슈와 미국 선거 관련 보도는 핵심 거시 결과를 좌우하는 동인이라기보다 ‘노이즈’로 묘사된다.
금리 기대와 인플레이션 추세 간 시장 괴리
시장은 다가오는 금리 결정에 대해 가격을 형성하는 방식에서 큰 괴리를 보이고 있으며, 금리 인상 내재확률은 21%를 소폭 웃도는 수준에 머물러 있다. 일부 중앙은행 인사들이 갑작스레 의구심을 내비치고 있지만, 기조 인플레이션 수치는 훨씬 더 매파적인 신호를 담고 있다. 파생상품 트레이더들은 중앙은행의 ‘동결’에 안도하기엔 아직 이르다.
클리블랜드 연은의 절사평균 및 중간값 PCE 지표를 보면 인플레이션은 조용히 재상승 조짐을 보이고 있다. 10월 PCE 나우캐스트는 9월 3.56%에서 3.69%로 올라섰고, 4분기 인플레이션이 3.84%로 급등할 수 있음을 시사한다. 이러한 수치가 시장 전반의 인플레이션 전망 재평가를 촉발할 수 있는 만큼, 옵션 트레이더들은 급격한 변동성 확대에 대비할 필요가 있다.
채권시장은 10년물 기간프리미엄이 96bp로 수년래 고점으로 상승하면서 뚜렷한 경고를 보내고 있다. 이 프리미엄과 재상승하는 인플레이션을 결합하면 이론적으로 수익률은 4.7% 안팎에 위치해야 하지만, 현재는 5.3%를 상회해 거래되고 있다. 이는 장내외 금리 파생상품이 공식적 컨센서스보다 훨씬 가혹한 경제 현실을 가격에 반영하고 있음을 시사한다.
외환시장의 지정학 동인과 지속되는 변동성
환율 측면에서 미국 달러화의 조정(약세) 가능성은 프랑스에서 새로 불거진 정치적 혼란으로 제동이 걸렸으며, 이는 안전자산 선호 자금 흐름을 자극하고 있다. 이러한 지정학적 마찰은 향후 몇 주간 달러와 금 모두를 지지할 것으로 예상된다. 트레이더들은 금 선물의 조정 시 매수 전략을 고려하고, 선호하는 거래 채널을 통해 달러 롱 포지션을 유지할 필요가 있다.
미국 중간선거가 한 달도 채 남지 않은 가운데 시장은 정치적 ‘노이즈’로 범람하고 있지만, 글로벌 분쟁의 기저 구조는 변하지 않았다. 이러한 구조적 긴장은 고금리와 강달러라는 더 큰 흐름이 지속될 것임을 의미한다. 갑작스러운 시장 안정화를 기대하기보다, 이러한 지속적 변동성에서 수익을 도모할 수 있도록 파생상품 포트폴리오를 구축해야 한다.
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