미 국채 수익률이 다시 상승세로 돌아서고 중동 긴장이 지속되는 가운데, 미 기업들이 채권시장 자금조달을 두고 정부와의 경쟁을 이어가면서 달러화는 강세를 보였다. 유가의 높은 수준은 근원 인플레이션에 2차 파급효과를 낳고 있으며, 이는 FOMC의 매파적 시그널링에서 드러나듯 금리 기대를 더 강경한 연준 스탠스로 밀어 올리고 있다.
원유시장에서는 커브가 단기 수급 리스크의 확대를 시사했다. 11월물 브렌트유는 배럴당 107달러에 거래된 반면 10월물은 100달러로, 스프레드는 1~2달러 수준에서 7달러로 벌어졌다. 이는 호르무즈 해협 유량이 미·이란 분쟁 이전 일일 1,900만 배럴에서 1,300만 배럴로 감소했다는 보도, 동서 송유관이 하루 700만 배럴 설비용량의 절반 수준으로 가동 중이며 향후 수주 내 회복이 예상된다는 내용과 맞물렸다. 다만 미국의 봉쇄 조치가 이란 수출을 계속 제약하면서 백워데이션은 더 확대됐다. 시장은 2027년 9월 15일 기준 기대 가중평균 금리를 21bp 상향해 4.88%로 반영했는데, 이는 향후 12개월 동안 추가 인상 횟수가 기존 3~4회에서 4~5회로 늘었음을 뜻한다. 또한 10월 금리 인상 확률은 73%로 가격에 반영됐다. 반면 ECB는 다음 회의에서의 긴축 확률이 39%에서 31%로 하락했다.
수익률·FX 디버전스를 겨냥한 파생전략
우리는 파생상품 트레이더들이 10년물 미 국채선물에 대한 풋옵션 매수를 통해 미 금리 상승에 공격적으로 포지셔닝해야 한다고 본다. 시장이 10월 연준 금리 인상 확률을 73%로 반영하는 만큼 단기 구간 국채수익률은 추가 상승 여지가 크다. 이 전략은 정책금리 전망치 4.88%를 둘러싼 불안 심리를 반영하듯 최근 채권시장 변동성 지수가 상승한 점에 의해 뒷받침된다.
또한 약세 리스크리버설을 활용해 EUR/USD를 숏으로 가져가는 전략에서도 매력적인 기회를 본다. 매파적인 연준과, 최근 유로존 금리 인상 기대가 31%까지 급락한 신중한 ECB 간의 정책 디버전스는 유로화에 지속적인 하방 압력을 가할 것이다. 외가격 EUR/USD 풋을 매수하면 상대적으로 낮은 비용으로 하락 모멘텀을 포착할 수 있으며, 금리차는 미 달러에 유리한 방향으로 크게 이동하고 있다.
중동 리스크 하 에너지시장 포지셔닝
에너지시장에서는 11월물 브렌트유가 107달러에 거래되며 7달러에 달하는 극단적 백워데이션이 나타나, 롤 비용 때문에 단순 롱 포지션의 보유 비용이 높다. 대신 브렌트유 선물을 기초로 한 불 콜 스프레드를 활용해 중동 지역 공급 차질 확대 가능성에 베팅할 것을 권고한다. 이 접근은 초기 프리미엄 비용을 제한하는 동시에, 일일 유량이 1,300만 배럴로 제한된 상태가 이어지는 호르무즈 해협에서의 급변 리스크에 대한 방어력을 제공한다.
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