채권 금리가 급등하면서 수년간의 저수익 이후 채권(고정수익) 자산의 인컴 창출 여력이 커졌고, 포트폴리오 구성 방식에도 변화가 나타나고 있다. 미국 10년물 국채 금리는 또 한 차례의 글로벌 매도세 이후 5%를 상회했다. 연방준비제도(Fed)는 3년여 만에 처음으로 정책금리를 3.75~4.00%로 인상했으며, 인플레이션 대응에 초점을 유지하고 있다. 여기에 유가 상승, 견조한 성장, 정부 차입 확대에 대한 우려가 더해지며 장기 차입비용에 상방 압력이 가중됐다. 출발 금리가 높을수록 투자자가 확보할 수 있는 캐리(carry)는 개선되지만, 특히 인플레이션이 지속되거나 금리가 재차 상승할 경우 추가적인 가격 하락 위험이 사라지는 것은 아니다.
이 같은 환경은 시간 지평별로 채권의 활용 방식을 재편하고 있다. 단기·중기 듀레이션 국채는 안정성과 인컴을 위한 수단으로, 투자등급 회사채는 스프레드(가산금리) 위험을 감수하는 대신 추가 수익률을 노리는 선택지로, 장기 국채는 향후 금리 인하 국면에서의 민감도(듀레이션 베타) 확보 수단으로, 그리고 TIPS와 같은 물가연동채는 구매력 방어를 위한 수단으로 각각 재조명된다. 채권 ETF는 분산된 익스포저와 거래 편의성을 제공하지만, 개별 채권과 달리 일반적으로 만기 상환이 없어 금리와 크레딧 스프레드 변동에 지속적으로 노출된다는 점이 특징이다. 금리·인플레이션·신용·재투자·환율·유동성 위험이 여전히 핵심 리스크로 남아 있어, 만기(듀레이션), 신용등급(퀄리티), 투자 목적이 자산 배분 의사결정의 중심이 된다.
높아진 채권 금리에 맞춘 파생 전략 조정
글로벌 채권 금리에 대한 지속적인 상방 압력을 반영해 파생 전략을 즉시 조정해야 한다. 최근 수개월간 미국 10년물 국채 금리가 4.3% 부근에서 등락하고 글로벌 채권 변동성이 높은 수준을 유지하는 가운데, 단기 고정수익 파생상품은 위험 대비 보상 측면에서 매력적인 프로파일을 제공한다. 중앙은행의 돌발적인 매파 전환에 대비하는 동시에 수익률을 확보하기 위해, 단기~중기 듀레이션의 금리스왑 및 금리 옵션 거래에 집중해야 한다.
스왑션·선물·신용부도스왑(CDS)에서의 기회
인플레이션 리스크가 잔존하는 상황에서 추가 변동성에 대비하기 위해 금리 스왑션을 활용할 기회가 크다고 본다. 과거 데이터에 따르면 기간 프리미엄(term premium)이 상승할 때 장기 듀레이션 자산이 가장 큰 타격을 받는 경향이 있어, 미 국채 옵션 시장에서 옵션 내재변동성이 프리미엄 순매도자에게 높은 수익 기회를 제공할 수 있다. 국채선물을 활용해 베어 플래트너(bear-flattener) 포지션을 구조화하면, 장기채 가격 하락의 직접적인 다운사이드에 노출되지 않으면서도 고수익률(높은 금리)의 지속에서 수익 기회를 모색할 수 있다.
또한 투자등급 회사채에 대한 신용부도스왑(CDS)을 활용해 신용 스프레드 확대 국면을 공략할 필요가 있다. 최근 경제지표는 기업의 리파이낸싱 비용이 상승하고 있음을 시사하며, 이는 역사적으로 신용 스프레드가 15~30bp 확대되기에 앞서 나타나는 신호로 해석돼 왔다. 높은 금리 환경에서 리스크를 관리하기 위해 CDS 지수에 대한 전술적 롱 포지션을, 단기 듀레이션 금리 콜(상방) 포지션과 병행해 실행할 것을 권고한다.
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