지난주 발표된 영국 PMI는 시장 예상치를 하회하며, 시차를 두고 견조하게 나온 영국의 하드 데이터와 대조를 이뤘다. 유로존 설문지표가 예상보다 강하게 나온 가운데, 파운드화는 주중 대부분 단일통화(유로) 대비 완만한 하락세를 이어갔다. 금리시장에서는 길트가 상대적으로 다른 주요국 국채 시장을 웃돌았는데, 이는 최근 수년의 흐름과 달라진 모습으로 영국이 G10에서 가장 높은 수익률을 제공한다는 점과 연관돼 왔다.
글로벌 채권시장이 불안정한 가운데, 시장의 시선은 영국 자산 전반의 단기 핵심 촉매로 다음 달 가을 예산(Autumn Budget)에 쏠리고 있다. 최근 수개월 동안 국채금리는 상승했고, 물가와 정부 차입도 잇따라 예상치를 상회하면서 힐리 재무장관(Chancellor Healey)이 직면한 정책적 트레이드오프를 한층 뚜렷하게 만들고 있다. 정부는 추가 증세와 차입 확대 가능성이 높다는 점을 시사해 왔으며, 시장은 재정 패키지가 어떤 방식으로 제시되는지, 그리고 성장에 대한 신뢰를 유지하면서도 ‘재정 악순환(fiscal doom loop)’ 우려를 피할 수 있는지에 주목하고 있다.
파운드 약세 대응 전략
파생상품 트레이더는 EUR/GBP 콜옵션 매수를 통해 파운드 약세 지속에 대비할 것을 제안한다. 이번 전략은 유로존의 견조한 설문지표와 영국의 실망스러운 PMI(최근 49.7로 하락) 간 격차 확대를 활용한다. 과거에도 유사한 PMI 괴리가 나타났을 때 파운드화는 한 달 내 유로 대비 2% 이상 하락한 사례가 있었다.
재정 리스크 속 포트폴리오 방어
다가오는 가을 예산을 앞두고 포트폴리오를 방어하기 위해 영국 길트 선물 매도를 권고한다. 영국 10년물 금리는 이미 4.25%로 높은 수준이며, 공공 차입이 예상을 깨고 137억 파운드로 증가하면서 재정 전망은 취약해졌다. 2022년 ‘미니 예산’이 길트 금리를 100bp 이상 급등시킨 전례는, 힐리 재무장관의 재정 운용 실수가 있을 경우 채권시장이 얼마나 দ্রুত하게 응징할 수 있는지를 보여준다.
또한 파운드화 변동성 확대에 대비해 단기물 GBP/USD 스트래들 매수를 권한다. 현재 1개월 내재변동성은 7.1%로 낮은 수준에서 거래되고 있는데, 이는 다가오는 예산안을 둘러싼 리스크를 과소평가하고 있다고 본다. 10월이 다가오고 증세 세부안이 구체화될수록, 저렴한 변동성 매수는 옵션 트레이더에게 높은 수익 기회를 제공할 가능성이 크다.
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