일본의 최고 외환 담당 외교관인 미무라 아쓰시(三村淳) 재무성 국제국장은 지난주 엔화와 관련해 도쿄와 워싱턴이 전달한 “매우 분명한” 메시지를 시장이 있는 그대로 받아들여야 한다고 말했다고 로이터가 전했다. 이는 엔화의 과도한 약세를 용인하지 않겠다는 당국의 입장을 재확인한 것이다. 별도로, 자금 조달 제약이 일본의 엔화 매수 개입 여력을 제한할 수 있느냐는 질문에 미무라는 “그런 우려는 전혀 없다”고 밝혔다.
시장 반응은 즉각적으로 크지 않았다. 엔화는 당일 강세를 보이며 달러/엔(USD/JPY)은 0.18% 하락한 156.90 부근에서 거래됐다.
공격적 엔화 매수 개입 리스크와 트레이딩 전략
당사는 공식 경고가 한층 거세지는 만큼, 파생상품 트레이더들이 도쿄의 돌발적이고 공격적인 엔화 매수 개입에 대비해야 한다고 본다. USD/JPY는 정책 변화에 민감하게 반응하기 때문에 현물 중심의 거래에만 의존할 경우, 대규모 가격 급변동에서 반대편에 물릴 위험이 막대하다. 자본 보호를 위해 USD/JPY의 급격한 하락(엔화 강세) 움직임에 대비할 수 있도록 단기 옵션을 활용한 헤지로 초점을 옮길 것을 권고한다.
시장 지표, 헤지 권고, 그리고 과거 사례
과거 사례를 보면 일본은 구두 경고를 실행으로 뒷받침할 재정적 화력이 있음을 입증해왔다. 2024년 초 통화 방어를 위해 사상 최대인 9조8,000억 엔(약 620억 달러)을 투입한 바 있다. 최근 옵션시장 데이터에 따르면 내재변동성은 통상 개입 직전 급등하는 경향이 있어, 선제적 포지셔닝이 특히 중요하다. 트레이더들은 25-델타 리스크 리버설을 면밀히 모니터링해야 하는데, 이는 시장 참여자들이 정부의 돌발 행동을 우려하면서 엔 콜(엔화 강세 베팅) 편향이 확대되는 흐름을 이미 보여주고 있다.
당사는 돌발적인 ‘국가 주도 급락’을 통한 높은 레버리지 효과를 노리기 위해 외가격(OTM) USD/JPY 풋옵션 매수를 제안한다. 타이트한 손절매를 사용하는 레버리지 트레이더는 급격한 유동성 공백에서 ‘손절 사냥’에 휩쓸려 청산되는 것을 피하기 위해 리스크 허용 범위를 넓히거나 배리어 옵션을 활용할 필요가 있다. 일본 당국이 이를 위한 자금이 사실상 무제한임을 분명히 한 만큼, 하루 중 어떤 시간대에도 급격한 시장 변동이 발생할 수 있다는 전제하에 대비해야 한다.
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