글로벌 채권시장은 유가 상승으로 듀레이션 매수 심리가 위축되면서 험난한 한 주를 보냈다. 이에 따라 미 국채와 독일 국채(분트)는 더 높은 금리 구간으로 밀려났다. 9월 들어서만 금리는 세 차례에 걸쳐 연속적인 거래 범위를 상향 돌파했고, 반복적으로 새로운 사이클 고점을 경신했다. 그 결과 벤치마크 금리는 기술적 지표상 과도하게 늘어진(extended) 상태지만, 되돌림을 촉발할 뚜렷한 계기는 부재한 상황이다.
소시에테제네랄(Societe Generale)이 제시한 다음 기술적 기준점은 미 10년물 5.24%와 5.36%다. 10년물 분트는 3.70%와 3.74%가 거론된다. 단기적인 숨 고르기는 월말·분기말 포트폴리오 리밸런싱 과정에서 벤치마크 듀레이션 확대(듀레이션 익스텐션)를 위한 매수 수요가 유입되는지에 달려 있다는 평가다. 동시에 미국 PCE, 유로존 CPI 등 핵심 물가 지표가 대기하고 있어, 시장은 상방 서프라이즈에 민감한 상태를 유지할 것으로 예상된다.
—금리 리스크, 파생상품, 트레이딩 권고
미 10년물 국채금리가 더 높은 거래 구간으로 진입하는 흐름이 확인되면서, 이른바 ‘저가 매수(buy the dip)’를 너무 앞서서 시도하는 것은 위험해졌다. 현재 미 10년물 금리 상단 전망이 5.24% 및 5.36%, 독일 분트는 3.70%~3.74%로 제시되는 만큼, 파생 트레이더는 ‘떨어지는 칼날’을 잡으려 해서는 안 된다. 대신 단기 듀레이션 포지션을 우선하거나, 옵션을 활용해 추가적인 금리 급등(채권 가격 하락) 리스크를 헤지하는 전략을 권고한다.
역사적으로 유가가 급등할 때—WTI가 배럴당 93달러를 상회했던 2023년 말의 랠리처럼—인플레이션 우려가 채권 가격을 강하게 눌러왔다. 에너지발 압력은 다시 한 번 장기물 확정금리 채권에 대한 매수 심리를 저해하고 있다. 유가 선물을 면밀히 모니터링할 필요가 있으며, 상승 모멘텀이 지속될 경우 금리는 제시한 상단 목표치로 이동할 가능성이 크다.
—물가 지표, 포트폴리오 리밸런싱, 전략적 포지셔닝
예정된 미국 개인소비지출(PCE) 물가지수와 유로존 소비자물가지수(CPI)는 옵션 시장에서 다음 대응을 결정할 핵심 변수가 될 전망이다. 물가 지표가 예상보다 뜨겁게 나오면, 금리가 제시된 목표 구간을 향해 빠르게 움직일 가능성이 높다. 트레이더는 iShares 20+ Year Treasury Bond ETF(TLT) 등 주요 채권 ETF에 대한 풋옵션 매수를 통해 채권 가격 하락에서 수익을 추구하는 방안을 검토할 수 있다.
또한 월말·분기말 리밸런싱으로 인한 단기 안도 랠리 가능성에도 대비해야 한다. 이 시기에는 펀드 매니저들이 벤치마크 듀레이션을 늘리기 위해 채권을 매수해야 하는 경우가 많다. 다만 이러한 단기 되밀림은 추세 전환으로 보기보다는, 숏 포지션을 재구축하기 위한 더 나은 진입 구간으로 활용해야 한다. 단기 금리 스왑을 유연하게 운용하면, 급격한 단기 변동을 포착하면서도 포지션이 갇히는 위험을 줄일 수 있다.
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