미국의 각종 경제지표 발표가 경기 모멘텀을 시험할 전망이다. 8월 개인소비지출은 전월 대비 0.8% 증가가 예상되며, 개인소득은 0.5% 증가가 전망된다. 또한 경제분석국(BEA)의 연간 개정치는 경기의 견조함을 재확인하는 방향으로 나타날 것으로 보인다. 8월 PCE 디플레이터는 상승(강세)할 것으로 예상되지만, 보다 광범위한 개정 결과로 최근 인플레이션 흐름은 다소 완만하게 평가될 가능성이 있다. 금요일 발표될 노동시장 지표는 9월 비농업부문 고용 증가폭이 9만 명으로 둔화되고, 실업률은 4.1%로 보합을 나타낼 것으로 예상된다.
해외에서는 캐나다의 7월 GDP가 사실상 보합에 그칠 것으로 예상되며, 이는 둔화하고 있으나 여전히 확장 국면인 경제 상황과 부합한다. 호주에서는 호주중앙은행(RBA)이 현금금리(Cash Rate)를 25bp 인상해 4.60%로 올릴 것으로 전망되며, 이는 최종금리(terminal rate)에 해당할 것으로 예상된다. 유럽에서는 9월 유로존 인플레이션이 소폭 상승할 가능성이 높아 유럽중앙은행(ECB)의 추가 금리인상 가능성이 여전히 살아 있을 전망이다. 중국의 9월 PMI는 제조업 지표가 소폭 개선되겠지만, 비제조업 활동은 부진한 흐름을 이어갈 것으로 예상된다.
변동성 확대 국면의 파생상품 전략
매우 이벤트가 많은 한 주를 앞두고 파생상품 트레이더들은 환율과 금리 시장 전반에서 변동성 확대에 대비해야 한다. 우리는 견조한 미국 소비를 전제로, 국채선물 옵션 스프레드를 활용해 수익률곡선 스티프닝(장단기 금리차 확대) 가능성을 포착하는 포지셔닝을 권고한다. 최근 8월 소매판매가 감소 예상과 달리 0.1% 증가를 기록한 점은 소비 수요의 내구성이 여전히 강하다는 우리의 시각을 뒷받침한다.
호주달러(AUD) 거래자에게는 RBA 회의를 앞두고 단기 변동에 대비한 헤지를 제안한다. 과거 사례를 보면 RBA가 최종금리에 근접할 때(우리는 정점이 4.60%라고 예상) AUD/USD 옵션의 내재변동성이 급등하는 경향이 있다. 이를 활용하기 위해, 금리 결정 방향과 무관하게 큰 환율 변동에서 이익을 노릴 수 있도록 단기 스트래들 매수를 선호한다.
금리·주식시장 전술
유럽에서는 인플레이션 압력이 지속되는 만큼 ECB에서 매파적 뉘앙스가 나올 가능성에 대비할 필요가 있다. 유로존 헤드라인 인플레이션은 최근 2.2% 안팎에서 움직이며 추가 긴축 논쟁을 여전히 유효하게 만들고 있다. 향후 유로존 인플레이션 지표 발표가 채권 가격을 급격히 흔들 수 있는 만큼, 발표 전 금리스왑을 활용해 수익률을 고정(락인)하는 전략을 제시한다.
마지막으로, 둔화 조짐이 나타나는 미국 노동시장은 주식 파생상품 운용에서 신중한 접근을 요구한다. 9월 고용 증가폭이 9만 명으로 예상되며, 이는 직전 12개월 평균(20만 명 이상)에서 크게 낮아진 수준이다. 이에 비해 광범위한 지수 옵션 시장은 하방 리스크를 과소평가하고 있다. 고용지표 발표 이후 조정 가능성에 대비해 주요 주가지수에 대한 보호적 풋옵션 매수를 권고하며, 포트폴리오 방어에 초점을 맞출 필요가 있다.
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