USD/JPY는 목요일까지 5거래일 연속 상승했다. 광범위한 미 달러 강세와 엔화에 대한 지속적인 압력이 환율을 지지했다. 달러/엔은 158.80선 부근에서 거래되며, 이달 초 160선 안팎에서 나타났던 하락분을 대부분 회복했다. 시장은 9월 연방준비제도(Fed)와 일본은행(BOJ) 회의 이후의 정책 경로를 저울질하고 있다. 지난주 25bp 인상 이후 연방기금금리는 3.75%~4.00%로 올라섰고, 시장 가격에는 Fed가 추가로 움직일 가능성이 커지고 있음을 시사한다. 지표 측면에서는 S&P 글로벌 종합 PMI가 9월 58.4로 5년래 최고치를 기록했으며, 신규 실업수당 청구건수는 19만7천건으로 예상치(20만1천건)를 밑돌았다. 직전치는 19만6천건에서 19만8천건으로 상향 조정됐다.
금리 상승이 달러를 떠받치고 있다. 미 10년물 국채금리는 5.16% 내외로 2007년 이후 최고 수준이며, 달러인덱스는 101.25선으로 7월 29일 이후 가장 강한 수준에 근접했다. 글로벌 채권 매도는 유가 상승에 따른 인플레이션 기대 확대, 대규모 정부 차입과 재정 우려와도 연관된 것으로 해석된다. 일본에서는 BOJ가 정책금리를 25bp 인상해 1.25%(31년래 최고)로 끌어올렸음에도 10년물 일본 국채금리는 약 3.08%로 상승해 1996년 8월 이후 최고치를 기록했다. 로이터는 미국-이란이 단계적 방안을 두고 협의 중이며, 경제 봉쇄 해제와 맞바꾸는 형태로 호르무즈 해협 재개(또는 통항 정상화)가 포함될 수 있고 동결 자산 접근 가능성도 거론된다고 전했다.
일본의 환시 개입 리스크와 변동성 전략
USD/JPY가 핵심 저항선인 160선에 다시 근접함에 따라, 파생상품 트레이더들은 도쿄발 돌발 환시 개입 가능성에 대비해야 한다고 본다. 과거 일본 재무성은 2024년 초 이와 유사한 가격대에서 엔화 방어를 위해 9조8천억엔(약 620억달러) 규모의 대규모 개입에 나선 바 있다. 포트폴리오 방어 차원에서, 공식 개입으로 촉발될 수 있는 급락에 대비해 단기 만기의 외가격(out-of-the-money) USD/JPY 풋옵션을 활용한 헤지를 제안한다.
미 10년물 금리(5.16%)와 일본 10년물 JGB 금리(3.08%) 간 스프레드 확대는 달러 강세를 지속적으로 지지하고 있지만, 이 스프레드는 점차 불안정성이 커지고 있다. BOJ가 정책금리를 31년래 최고인 1.25%로 막 올린 만큼, 도쿄에서 매파적(긴축 선호) 전환이 나타날 경우 2024년 8월의 시장 급락과 유사한 캐리 트레이드 청산이 재현될 수 있다. 변동성 급등 국면에서 양방향 큰 돌파를 포착하기 위해 롱 스트래들 전략 활용을 권고한다.
원자재 및 에너지 연동 엔화 트레이드 기회
또한 호르무즈 해협을 둘러싼 미-이란 협상설은 원자재 트레이더에게 독특한 기회를 제공한다. 협상 타결 시 유가가 하락 압력을 받을 수 있으며, 이는 에너지 수요의 약 97%를 수입에 의존하는 일본에 직접적인 호재로 작용한다. 일본 경제의 ‘안도 랠리’ 가능성에 베팅하기 위해, 엔화 콜옵션 롱 포지션과 유가 선물 숏 포지션을 병행하는 전략을 파생상품 트레이더들에게 제시한다.
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