AI 자본지출, 통화정책, 글로벌 시장 역학
AI 투자, 인플레이션, 신용시장 괴리
우리는 중앙은행들이 인공지능(AI)을 바라보는 시각 변화에 주목하고 있다. AI 관련 자본지출(capex)이 더 이상 기술주 주가를 밀어올리는 요인에 그치지 않고, 인플레이션 우려를 직접 자극하는 동인으로 작동하고 있기 때문이다. 시장은 10월 연방준비제도(Fed)의 금리 인상 가능성을 56%로 반영하고 있으며, 이는 불과 지난주(43.5%) 대비 상승한 수치다. 파생상품 트레이더들은 구조적으로 ‘더 높고 더 오래(higher-for-longer)’ 지속되는 금리 환경에 대비해야 한다. 이러한 인플레이션 압력은 알리바바가 2032년까지 데이터센터 용량 20기가와트(GW) 확보를 목표로 하는 등 대규모 인프라 투자 공약이 전력 및 건설 자원 등 글로벌 실물 공급 여력을 크게 압박하는 데서도 확인된다.
신용파생시장에서는 급등하는 상장 기술주와, 이를 뒷받침하기 위해 필요한 고비용 차입 사이의 괴리가 뚜렷하다. AMD와 메타 등은 사상 최고치를 경신하는 반면, 소프트뱅크는 오픈AI 관련 투자(커밋먼트)를 이행하기 위해 110억달러가 넘는 고수익(하이일드) 채권을 연 9~10%의 ‘살인적’ 금리로 시장에 내놓아야 하는 상황이다. 트레이더들은 기술주 비중이 높은 하이일드 지수에서 신용스프레드 확대에 대비한 포지셔닝을 고려할 필요가 있다. 향후 AI 현금흐름을 현재로 끌어오는 ‘캐리 비용’이 갈수록 제약적으로 변하면서, 밸류에이션을 지탱하는 자금조달 여건이 빠르게 빡빡해지고 있기 때문이다.
유럽 국채와 원자재 변동성
유럽 국채는 향후 예산안 발표를 앞두고 변동성이 확대될 것으로 예상되는 또 다른 핵심 영역이다. 프랑스 5년물 국채 신용부도스왑(CDS)은 2020년 팬데믹 이후 최고 수준으로 급등했으며, 이는 540억유로 규모의 재정지출 삭감 계획에 대한 시장의 깊은 회의론을 반영한다. 동시에 영국은 길트(국채) 금리 급등과 8월 183억파운드의 차입(순차입) 규모가 맞물리며 재정 여력(fiscal headroom)이 절반으로 줄어 100억파운드를 소폭 웃도는 수준으로 낮아졌다. 공식 예산안이 제시되기도 전에 채권시장이 위험 프리미엄을 적극적으로 재평가하고 있는 만큼, 유럽 및 영국 장기물 국채 익스포저에 대한 헤지 전략을 제안한다.
에너지 및 원자재 옵션시장에서는 외교적 움직임과 실물 공급 현실이 충돌하면서, 헤드라인에 의해 급격한 변동이 발생할 가능성에 대비할 필요가 있다. 브렌트유는 배럴당 102달러 안팎에서 등락을 이어왔지만, ‘7일 내 호르무즈 해협 재개’와 관련한 확인되지 않은 제안이 전해지며 에너지 리스크 프리미엄이 일시적으로 축소됐다. 그러나 해협을 통과하는 일일 선박 물동량이 전주 37척에서 17척으로 감소한 상황에서, 이러한 취약한 협상이 결렬될 경우 즉각적인 상방 가격 급등을 촉발할 수 있다.
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