미니애폴리스 연방준비은행(연은) 총재 닐 카시카리는 미국 경제 전반에서 인플레이션이 여전히 너무 높으며 유가에만 국한된 문제가 아니라고 말했다. 그는 또한 전쟁 등에도 불구하고 경제가 견조한 성장세를 보이고 있으며 회복력이 크고, 생산성도 일부 개선 조짐을 보이고 있다고 언급하는 한편 노동시장은 탄탄하다고 평가했다. 카시카리는 정부의 다른 부문과 광범위한 경제의 지원이 성장을 지속시키는 데 도움이 될 것이며, 그 결과 인플레이션을 낮추는 데에도 기여할 것이라고 말했다. 아울러 채권시장은 미 재무부의 소관이라고 덧붙였다.
시장의 반응은 제한적이었다. 달러인덱스(DXY)는 100.30으로 0.07% 상승했다. FXS 스피치트래커 점수는 6.2/10으로, 장기 평균치인 6.3/10에 근접해 ‘안정적이면서도 중간 수준의 매파적’ 톤을 시사했다. 한편 FXS 연준 심리지수는 1.47포인트 하락한 150.61을 기록했다. 이번 조정은 매파적 인식이 소폭 완화됐음을 의미하지만, 지수 수준은 여전히 중립선인 100을 상회한다.
Expectations For Monetary Policy And Interest Rates
인플레이션 압력이 경제의 여러 부문에 걸쳐 지속되는 만큼, 우리는 긴 기간의 긴축적 통화정책이 이어질 가능성에 대비해야 한다. 달러인덱스가 현재 100.30에서 거래되고 연준 심리도 중간 수준의 매파적 기조를 유지하고 있는 상황에서, 금리 인하가 빠르게 연속적으로 단행될 것으로 기대하긴 어렵다. 대신 노동시장의 지속적인 견조함을 감안할 때, ‘인내심 있는 연준(Fed)’을 전제로 파생 포트폴리오를 구성할 필요가 있다.
역사적으로 정책당국이 이러한 인내 기조를 유지할 때, 강한 경제지표가 나올 경우 단기물 금리는 빠르게 상승하는 경향이 있다. 현재 2년물 국채금리가 3.9% 부근에서 움직이는 가운데, 금리 선물은 연준의 매파적 발언에 매우 민감하다. 향후 수주 동안 수익률곡선의 급격한 상방 이동에 대비해, 국채 옵션과 금리스왑을 활용한 헤지 전략을 구사해야 한다.
Implications For FX, Bond, And Equity Markets
외환시장에서는 안정적인 매파적 톤이 달러에 강한 펀더멘털 지지력을 제공한다는 신호로 해석된다. 이는 주요 통화쌍에서 변동성 확대 가능성을 높이며, 달러인덱스에 대한 단기 옵션은 유용한 도구가 될 수 있다. 달러 강세(그린백) 콜옵션을 매수하면, 향후 경제지표가 갑작스러운 달러 랠리를 촉발할 경우 수익을 기대할 수 있다.
견조한 경제성장과 생산성 개선은 주식시장의 회복력 지속을 뒷받침할 수 있다. 다만 연준이 완전한 정책 전환(pivot)에 나설 준비가 돼 있지 않다는 점을 고려하면, 포트폴리오 방어를 위해 주가지수 옵션을 활용해야 한다. 인플레이션이 재차 급등할 경우 급락에 대비할 수 있도록, S&P 500에 대한 보호적 풋옵션 매수를 권고한다.
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