ING는 스위스중앙은행(SNB)이 다음 주 목요일 정책금리를 0%로 동결하고, 향후 수분기 동안도 이를 유지할 것으로 예상했다. 이는 경기 흐름이 다소 견조한 가운데 물가 압력이 제한적인 조합에 기반한다. 스위스의 국내 인플레이션은 ‘양호(benign)’한 수준으로 평가되며, 스위스프랑은 최근 소폭 약세를 보였음에도 여전히 강세라는 진단이다. 또한 ING는 글로벌 에너지 가격이 시간이 지남에 따라 하락할 것으로 봐, 통화정책을 더 긴축적으로 가져갈 필요성을 한층 낮출 것이라고 내다봤다.
이 은행은 스위스 성장률 전망도 상향 조정했다. 상반기 견조한 흐름, 더 우호적인 해외 수요, 그리고 다소 약해진 환율을 근거로 2026년 평균 GDP 성장률을 1.9%, 2027년을 1.6%로 제시했다. ING는 인플레이션이 억제되고 프랑이 과도하게 절상되지 않는 한, SNB가 완화적 스탠스를 유지하며 다른 중앙은행들과의 ‘디커플링’을 이어갈 것으로 보면서도, 외환시장 개입은 표적(타깃)형 접근을 유지할 것으로 전망했다.
스위스중앙은행 통화정책 전망
스위스중앙은행이 9월 24일 회의를 여는 가운데, ING는 정책당국이 기준금리를 0%로 동결할 것으로 예상한다. 이러한 판단은 8월 소비자물가 상승률이 1.1%에 그치는 등 스위스의 물가상승률이 이례적으로 낮다는 점에 근거한다. 물가 여건이 안정적인 만큼, 중앙은행은 고도의 완화적 기조를 유지할 여지가 충분하다는 평가다.
스위스프랑 안정 국면에서의 트레이딩 전략
파생상품 트레이더 관점에서 이번 금리 동결은 스위스프랑을 캐리 트레이드의 이상적인 조달 통화로 만든다. ING는 금리가 훨씬 높은 미국 달러(USD) 등 고금리 통화 대비 스위스프랑 매도(숏) 포지션을 제안한다. 이를 통해 큰 폭의 금리차(금리 스프레드)를 수취하는 동시에, 스위스 경제성장률이 1.9% 수준의 완만한 상승 흐름을 이어가는 구간에서 전략을 운용할 수 있다는 설명이다.
스위스 인플레이션이 확실히 통제되고 단기적으로 급격한 정책 변화 가능성이 낮은 만큼, 환율 변동성은 축소될 가능성이 크다. EUR/CHF에서 외가격(OTM) 옵션을 매도해 프리미엄을 수취하는 전략을 권고한다. 쇼트 스트랭글이나 아이언 콘도르 같은 구조를 활용하면, 최근 0.94 수준에서 맴돌고 있는 높은 환율 안정성에서 수익 기회를 노릴 수 있다는 판단이다.
또한 선도(포워드) 시장을 활용해 장기 포지션에 필요한 저비용 스위스프랑 조달금리를 선제적으로 고정하는 방안도 검토할 필요가 있다. 중앙은행이 향후 수분기 내 금리 인상에 나설 가능성이 매우 낮다는 전제하에, 장기물 CHF 풋옵션은 예상치 못한 환율 급등에 대비한 저렴한 헤지 수단이 될 수 있다. 이와 같은 셋업은 향후 수주 동안 스위스프랑의 안정 또는 소폭 약세 국면에 저비용으로 포지셔닝할 수 있는 방식이라는 설명이다.
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