중국의 7~8월 실물지표는 생산이 가속화됐음에도 내수 수요가 추가로 약화되고 있음을 시사한다. 가계 소비는 둔화됐고, 제조업 및 부동산 투자는 여전히 감소세를 이어갔다. 산업생산은 대외 수요와 AI 슈퍼사이클의 지원을 받아 강화됐다. 스탠다드차타드 이코노미스트들은 견조한 산업생산에 힘입어 8월 월간 GDP 성장률이 반등한 것으로 추정했지만, 연간 성장률 목표 범위(4.5%~5.0%)의 하단에도 미치지 못했다고 평가했다.
스탠다드차타드는 3분기 생산이 하방 리스크에 노출돼 있으며, 전년 동기 대비 4.6%로 제시한 3분기 GDP 성장률 전망치에도 하방 압력이 가해질 수 있다고 지적했다. 정책 지원은 예산 집행 속도 제고에 방점이 찍힐 것으로 예상되며, 인프라 투자를 안정시키기 위해 재정 지출을 앞당기고 채권 발행 자금을 신속히 투입하는 방식이 거론된다. 통화정책 역시 유동성을 충분히 유지하기 위해 완화 기조를 지속할 것으로 전망된다.
중국 경제의 구조적 불균형
중국 경제에서는 부진한 내수 소매 및 부동산 지표가 AI 주도의 공업 수출 호조와 충돌하는 뚜렷한 양극화가 나타나고 있다. 8월 소매판매 증가율은 2.1%에 그친 반면, 산업생산은 견조한 글로벌 수요에 힘입어 4.5%를 유지했다. 파생상품 트레이더로서는 향후 수주 동안 이러한 구조적 불균형에 대비한 포지셔닝이 필요하다.
이 같은 괴리를 활용하기 위해 홍콩항셍테크지수 등 기술주 비중이 높은 지수의 콜옵션을 매수하는 한편, 내수 소비 및 부동산 ETF에 대해서는 풋옵션 매수를 권고한다. 역사적으로 중국 내수 수요가 약한 국면에서는 철광석 등 산업 원자재가 강한 매도 압력을 받는 경향이 있어 선물 매도(숏) 전략이 유리하다. 반대로 글로벌 AI 하드웨어 호황은 수출 주도형 제조업 관련 파생상품에 견조한 완충 역할을 제공한다.
트레이딩 전략과 정책 대응
3분기 GDP 성장률이 4.5%를 하회할 가능성이 커지는 가운데, 베이징은 재정 지출을 확대하고 완화적 통화정책을 병행할 것으로 예상된다. 이처럼 유동성이 공급되는 국면에서는 위안화가 절하 압력을 받을 수 있어 USD/CNH 콜옵션 롱 포지션의 매력도가 높아진다. 파생상품 트레이더들은 중국 채권 금리 하락(수익률 하락) 국면을 활용하기 위해 이자율 스왑 거래도 병행할 필요가 있다.
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