TD증권은 FOMC가 9월 회의에서 25bp 인상으로 금리인상 사이클을 시작할 것으로 예상하는 한편, SEP의 점도표(dot plot)가 시장이 현재 가격에 반영 중인 것보다 더 적은 횟수의 인상을 시사할 수 있다고 봤다. 또한 8월 물가 지표가 진전 부족을 보여준 만큼 인플레이션과 노동시장 전망치가 상향 조정될 것으로 예상하며, 의장이 향후 경로에 대한 포워드 가이던스를 제공하는 것은 자제할 것으로 내다봤다.
25bp 인상이 거의 전부 가격에 반영된 상황에서, 회사는 기본 시나리오하에 달러가 단기적으로 ‘무릎 반응’식 약세를 보이고, 수익률 곡선은 완만한 불 스티프닝(bull steepening)이 나타날 것으로 예상했다. 동결은 비둘기파적 서프라이즈로 작용해 달러를 8월 CPI 발표 이전 수준으로 되돌릴 수 있는 반면, 10월 인상 가능성까지 포함한 더 매파적인 점도표는 최근 달러 랠리를 추가로 연장시킬 수 있다고 밝혔다.
FOMC Policy Expectations and Dollar Scenarios
FOMC는 다가오는 9월 회의에서 25bp 금리 인상으로 새로운 인상 사이클을 개시할 것으로 예상한다. 이번 정책 전환은 8월 물가 데이터가 좀처럼 진전되지 않는 모습을 보인 데 따른 것으로, 워시 의장이 이러한 지속적인 물가 압력에 대해 언급할 가능성이 크다. 25bp 인상은 연방기금금리 선물에 거의 전부 반영돼 있지만, 파생상품 트레이더들은 점도표에 의해 촉발될 수 있는 급격한 변동성에 대비해야 한다.
연준이 금리를 인상하되 향후 인상 횟수가 시장이 현재 예상하는 것보다 적다는 신호를 주면, 미 달러화는 단기 급락(무릎 반응식 매도)이 나타날 가능성이 크다. 이 기본 시나리오를 활용하기 위해 트레이더들은 달러인덱스(DXY) 단기 풋옵션을 통해 일시적 하락을 포착하는 전략을 고려할 수 있다. 반대로 예상 밖의 동결은 강한 비둘기파적 충격으로 작용해 달러를 8월 CPI 발표 이전 수준까지 끌어내릴 수 있다.
Implications For Projections, Derivatives, and Yield Curves
인플레이션과 노동시장 전망을 모두 상향하는, 더 매파적인 경제전망요약(SEP) 위험에도 대비할 필요가 있다. 수정된 점도표가 10월 추가 인상을 명시적으로 테이블 위에 올려놓는다면, 최근의 미 달러 랠리는 더 크게 연장될 여지가 있다. 이러한 매파 시나리오에서는 달러 롱 콜옵션을 확보하거나 강세 스프레드 전략을 활용하는 것이 가장 효과적인 대응이 될 수 있다.
국채 시장에서는 점도표가 비교적 완화적으로 나오는 기본 시나리오하에 수익률 곡선의 완만한 불 스티프닝을 예상한다. 파생상품 트레이더들은 특히 최근 시장 재가격 조정이 당장의 금리 인상을 이미 반영한 점을 감안해, 이러한 스티프닝 국면에 베팅하는 포지셔닝을 모색할 필요가 있다. 향후 수주간 진입 시점 판단을 위해 2년물과 10년물 국채금리 스프레드 모니터링이 중요해질 것이다.
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