일본의 가타야마 사쓰키 재무상은 정부가 식료품 소비세 인하를 포함한 예정된 감세 재원을 마련하기 위해 적자보전국채를 발행하는 방식은 피하겠다고 밝혔다. 대신 재무성은 시장 신뢰를 유지하기 위해 지출과 세입을 모두 재점검하는 한편, 비(非)조세수입 확대를 겨냥한 조치를 통해 필요한 재원을 충분히 확보하겠다는 방침이다. 가타야마 재무상은 또한 세수입이 유의미한 폭으로 예상치를 상회할 것으로 정부가 기대하고 있다고 말했다.
지출 측면에서 그는 앞으로 불필요한 지출을 삭감하고, 다음 회계연도 예산요구에 대해서는 향후 더 엄격한 심사를 적용하겠다고 했다. 시장에서는 작성 시점 기준 달러/엔 환율이 154.75엔으로, 당일 0.26% 상승했다.
시장 함의 및 파생상품 기회
가타야마 사쓰키 재무상이 향후 감세 재원으로 적자보전국채를 배제하며 강도 높은 재정규율 기조로의 전환을 시사함에 따라, 우리는 엔화 흐름을 면밀히 주시하고 있다. 이 같은 긴축적 재정 기조에도 불구하고 달러/엔은 이날 154.75엔 부근으로 소폭 상승했다. 단기적으로는 통화 약세와 긴축 재정이 엇갈리는 모습이 나타나고 있으며, 이러한 ‘괴리’는 향후 수주 동안 파생상품 트레이더에게 유리한 거래 환경을 제공할 수 있다.
정부가 신규 국채 발행을 억제함에 따라 일본국채(JGB) 수익률곡선이 평탄화될 가능성에 베팅하는 포지셔닝을 제안한다. 역사적으로 일본이 국채 공급을 조절할 때 장기금리는 안정되는 경향이 있으며, 이에 따라 10년물 JGB 금리는 현재 1.0% 수준 부근에 고정(앵커링)될 가능성이 크다고 본다. 채권선물과 금리스왑을 활용하면 압축된 위험프리미엄 구간에서의 기회를 포착할 수 있다.
외환 및 금리 시장 거래 제안
외환 옵션 시장에서는 엔화의 잠재적 반등을 겨냥해 만기 1개월의 달러/엔 풋옵션 매수를 권고한다. 현재 달러/엔 옵션의 내재변동성은 과거 정부 개입 국면에서 나타났던 급등 수준과 비교하면 상대적으로 저렴한 구간에 있다. 지금 하방 보호를 확보해두면, 시장이 가타야마 재무상이 약속한 비조세수입 확대와 세수 상회 전망을 다시 가격에 반영하기 시작할 경우 수익 기회를 얻을 수 있다.
재정 운용의 дисципlin이 강화되면 일본은행(BOJ)에 대한 부담이 줄어 정책당국이 현행 0.25% 수준에서 추가 금리인상을 검토할 수 있는 여지도 커진다. 만약 중앙은행이 향후 회의에서 추가 인상을 시사한다면, 달러/엔은 150.00엔 지지 구간을 향해 빠르게 되돌림(하락)할 수 있다. 현 시점에서는 배리어 옵션 또는 풋 스프레드를 통해 달러/엔 숏 포지션을 유지하는 전략이 매력적인 위험대비수익(R/R)을 제공한다고 판단한다.
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