다니엘 라카예는 ECB의 최근 금리 인상과 연준의 9월 결정을 언급하며, 긴축 정책만으로는 유가나 천연가스 가격을 낮추거나 재정적자를 통제하거나 통화가치 훼손(통화의 희석)을 되돌릴 수 없다고 주장했다. 그는 금리 인상의 전달 경로가 주로 민간 부문에 집중된다고 지적했다. 유로존에서는 중소기업(SME) 자금조달 비용이 7~12% 수준으로 제시됐으며, 라카예는 25bp(0.25%p) 인상과 같은 작은 폭의 움직임도 신용 공급을 질식시키는 동시에 은행들이 자금을 ECB에 예치하도록 유도할 수 있다고 경고했다. 미국에서도 소기업 차입금리는 6.5~8.5%로 제시됐고, 그는 평균 연방기금금리를 중립금리(중립 수준) 위로 유지할 경우 연간 약 100만 개의 일자리가 사라질 수 있다는 뉴욕 연은 보고서를 인용했다. 또한 가계 비용 압박을 논의하면서 예시로 CPI 상승률 3.5%를 언급했다.
국채와 관련해 라카예는 “부채가 과도한 국가들 가운데 어디가 먼저 무너지는가”라는 경쟁 구도를 제시하며 프랑스, 유로존, 일본, 영국을 거론했다. 그는 프랑스의 미적립 확정(약속) 부채를 GDP 대비 약 450~500%로 추정했고, 독일은 약 350% 수준이라고 비교했다. 그는 국채 시장이 2022년 이후 침체 국면에 있으며 2021년 고점 대비 여전히 낮은 수준이라고 평가한 반면, 금은 가치 저장 수단으로 기능해왔다고 덧붙였다. 또 금·은의 페이퍼(파생) 시장 규모가 실물 시장의 최소 30배에 달해 변동성을 키운다고 주장했다. 그는 소비자 신용카드 금리가 23~24%에 이르는 점을 들어, 민간 부문이 높은 금리로 자금을 조달하는 동안 정부는 상대적으로 낮은 비용으로 차입하는 “구축효과” 및 민간의 정부 차입비용 보조(사실상 보조금) 역학을 보여준다고 밝혔다.
—국채 부채와 재정 역풍 속 파생 전략
2026년 9월 중순의 변동성을 관통하는 과정에서, 파생 트레이더들은 전통적인 중앙은행 기대와 분리된 시장에 대비해야 한다. 중앙은행들이 금리 경로를 놓고 계속 논쟁하는 가운데, 우리의 초점은 민간 부문 성장을 조용히 질식시키고 있는 거대한 국채 부채 거품으로 옮겨가야 한다. 우리는 이러한 재정 역풍이 경제 생산성을 낮게 묶어두는 동시에, 공식 수치가 시사하는 것보다 실질 인플레이션을 더 끈적하게(고착화) 만들 것으로 예상한다.
최근 데이터에 따르면 2026년 미국 국가부채는 39조 달러를 빠르게 넘어섰고, 순이자 지급액은 연방 예산에서 역사적으로 큰 비중을 차지하고 있다. 연준이 금리 균형을 맞추려는 노력에도 불구하고, 소기업의 차입 비용은 약 8% 수준에서 고통스럽게 높은 상태로 유지되고 있다. 우리는 이 환경이 전통적인 주식·채권 헤지를 덜 신뢰할 수 있게 만들며, 옵션과 선물 시장에서 보다 전술적인 접근이 필요하다고 본다.
—귀금속과 주식 변동성에서의 기회
귀금속 트레이더에게는, 현재의 ‘페이퍼’ 주도 변동성을 활용해 금과 은에 대한 장기 콜옵션 포지션을 구축할 것을 권한다. 올해 금 가격이 온스당 2,500달러 위에서 지지력을 굳히는 가운데, 선물시장의 단기 급락은 펀더멘털 변화라기보다 인위적 청산(매도)인 경우가 많다. 이러한 페이퍼 시장 매도 국면에서 LEAPS(장기 만기 옵션) 매수나 불 콜 스프레드(bull call spread)를 통해, 불가피한 통화가치 훼손의 수혜를 노릴 필요가 있다.
또한 우리는 국채 선물 매도(숏)에서도 의미 있는 기회를 본다. 특히 프랑스처럼 미적립 부채가 GDP의 400%를 넘는 유럽 국가들에서 두드러진다. 유로존 경제가 규제와 금리 부담 속에 정체되는 가운데, 유럽 채권 지수에 대한 풋옵션은 강력한 헤지 수단을 제공한다. 지속되는 ‘리-달러화(re-dollarization)’ 흐름은 미 달러의 지배력이 이어질 것임을 시사하므로, 취약한 유럽 통화 대비 달러 롱 포지션을 선호한다.
주식 파생 영역에서는, 중소·중견기업의 디폴트가 늘어나기 시작하면서 VIX가 급등하는 국면에 대비해야 한다. 긴축적 신용 환경이 이익률을 압박하는 만큼, 러셀2000과 같은 소형주 및 리테일(유통) 관련 지수에 대한 외가격(OTM) 풋옵션 매수는 합리적이다. 또한 아이언 콘도르와 같은 프리미엄 수취 전략은 취약한 경기민감 섹터에서 벗어나 하드애셋(실물자산) 중심으로 순환(로테이션)할 것을 권고한다.
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