TD증권은 사우디아라비아와 러시아의 에너지 인프라에 대한 공격이 가격에 상방 위험 프리미엄을 계속 반영시키면서, 상품거래자문(CTA)들이 WTI 원유, 브렌트유, 디젤 및 휘발유에 대해 ‘최대 순매수(맥시멀 롱)’ 포지션을 보유하고 있다고 밝혔다. 사우디 동서(East-West) 파이프라인 손상 이후 공급 우려가 커졌으며, 일부 구간은 3~5주간 가동 중단 상태가 지속될 수 있다는 관측도 나온다. 추가 후티(Houthi) 공격 가능성은 또 다른 차원의 공급 차질 위험을 더하고 있다.
TD증권은 우크라이나의 러시아 정유시설에 대한 공격이 지속되며 디젤 수급을 더욱 타이트하게 만들고 있다는 점도 지적했다. 최근 시장 여건은 비교적 균형적이었는데, 호르무즈·오만만·오만·푸자이라·얀부 등 주요 항로·허브 전반에서 중동 원유 물동량이 전쟁 이전 대비 80~90% 수준으로 흐르고, 정제설비 가동률도 낮아진 점이 배경이다. 그럼에도 위험 프리미엄은 유지되고 있는데, 추가 공급 제약이 발생하거나 중국 수요 개선으로 정제 투입(스루풋)이 반등할 가능성이 반영된 결과라는 설명이다.
포지셔닝 및 시장 리스크 요인
당사는 CTA들이 WTI, 브렌트 및 정제제품 전반에서 최대 순매수 포지션을 유지하고 있는 만큼, 파생상품 트레이더들이 각별히 경계 태세를 유지할 것을 제언한다. 사우디 동서 파이프라인과 러시아 정유시설에서의 대형 공급 차질이 이어지면서 시장의 상방 여지는 강하게 지지되고 있다. 다만 알고리즘 펀드가 이미 ‘풀 인베스트’ 상태이기 때문에, 추가 가격 상승은 신규 투기적 매수보다는 실물 공급 부족이 촉발하는 형태로 나타날 가능성을 염두에 둬야 한다.
과거 러시아 정유시설에 대한 드론 공격 등(최근 몇 년간 정제능력의 14% 이상이 일시적으로 이탈했던 사례)을 되짚어보면, 공급 충격은 디젤 크랙 스프레드의 급등을 유발할 수 있다. 현재 사우디 동서 파이프라인 셧다운은 향후 3~5주 동안 상당 물량의 원유를 시장에서 이탈시킬 수 있다. 당사는 이번 공급 축소가 이미 여러 핵심 트레이딩 허브에서 타이트한 글로벌 재고 완충력에 중대한 부담을 줄 것으로 본다.
트레이딩 전략 및 시장 전망
향후 수주 동안 당사는 급격한 차익 실현에 따른 리스크를 제한하면서 추가 상방을 포착하기 위해 불 콜 스프레드(bull call spread) 등 옵션 전략 활용을 권고한다. 현재 CTA 매수의 1차 제약 요인이 변동성 수준이라는 점을 감안하면, 내재변동성은 상승할 가능성이 높고 단순 콜옵션 롱(outright long options)은 비용 부담이 커질 수 있다. 브렌트나 디젤에서 캘린더 스프레드(calendar spreads)를 구축하는 전략도 10월 수리 완료 전까지 예상되는 단기 타이트닝을 활용하는 데 도움이 될 수 있다.
또한 주요 아시아 경제권의 수입 수요가 갑작스럽게 확대될 경우, 즉시 이러한 공급 제약과 충돌할 수 있으므로 글로벌 정제 수요를 면밀히 모니터링해야 한다. 사우디 파이프라인 수리가 추정치인 5주를 넘어 지연될 경우, 원유 벤치마크는 최근의 저항선을 손쉽게 상향 돌파할 수 있다. 지정학적 긴장이 완화될 경우 알고리즘 기반 매매로 급격한 되돌림이 발생할 수 있는 만큼, 트레이더들은 엄격한 손절(stop-loss) 원칙을 유지할 필요가 있다.
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