미 재무부는 장기물 국채 바이백(환매) 규모를 목요일 60억달러로 늘리겠다고 밝혔다. 이는 앞서 제시한 20억달러 속도의 3배이며, 9월에 예고했던 “최소” 40억달러 증액 폭도 웃도는 수준이다. 이 프로그램은 만기가 긴 구(舊) 장기 국채를 재매입해 소각(상환)하는 방식이며, 단기 노트·중기 채권 발행으로 자금을 조달한다. 목적은 장기물 가격을 지지하고 신규 장기물 발행 구간의 수익률을 낮추는 데 있다. 재무부는 이번 조치를 시장 기능 회복을 위한 유동성 조치로 설명하고 있으나, 연방정부가 연간 1조달러를 넘는 이자를 지급하는 상황에서 나온 조치라는 점이 주목된다. 다만 바이백 규모는 32조달러에 달하는 국채 시장 전체에 비하면 여전히 제한적이다.
그럼에도 시장 금리는 목요일을 향해 오히려 상승했다. 미 10년물 국채금리는 4.9%를 상회해 2007년 6월 이후 처음으로 해당 수준을 기록했고, 30년물 금리는 5.341%까지 올라 2004년 6월 이후 최고치를 나타냈다. 모기지 금리도 2025년 7월 이후 최고 수준으로 상승했다. 원자재 시장에서는 금이 수요일 온스당 4,400달러를 다시 넘어섰고 은은 온스당 67달러를 웃돌았다. 원문은 또한 미국의 부채와 재정적자와 관련해 “약 40조달러”라는 표현을 인용했다.
미 재무부 정책에 대한 시장의 도전
스콧 베선트 재무장관의 국채 바이백 60억달러(3배) 확대 결정 이후, 미 재무부와 자유시장 간에 전례 없는 힘겨루기가 벌어지고 있다. 장기 차입비용을 낮추기 위한 강한 개입에도 불구하고, 시장은 10년물 국채금리를 4.9% 이상으로 끌어올렸고 30년물도 5.34%까지 밀어 올렸다. 파생상품 트레이더 관점에서, 이는 정부가 인위적으로 수익률 상단을 제한하려는 시도가 실패하고 있음을 보여주는 노골적인 ‘정책 불복’ 신호다.
우리는 파생 트레이더들이 금리의 추가 상승 압력에 대비해 장기 듀레이션 국채 ETF에 대한 풋옵션 매수로 포지셔닝할 것을 권고한다. 연방부채가 40조달러에 근접하고 공공부채 순이자 지급액이 최근 연 1조달러를 넘어선 상황에서, 정부부채 공급 규모는 60억달러 바이백만으로는 도저히 억누르기 어렵다. 행사가격이 먼(OTM) 풋옵션을 매수하거나 채권 가격 하락에 베팅하는 베어 풋 스프레드를 활용하면, 다음번 불가피한 금리 급등 국면에서 수익 기회를 포착할 수 있다.
변동성과 정책 한계 속 트레이딩 기회
또한 채권시장의 변동성은 금리 스왑션과 베어 스티프너(수익률곡선 스티프닝) 옵션 전략으로 공략할 만하다. 재무부가 장기물 바이백 재원을 마련하기 위해 단기물 부채를 적극적으로 발행하고 있는 만큼, 수익률곡선은 큰 폭의 변동과 급격한 재형성을 겪을 수 있다. 금리선물에 대한 롱 스트래들 전략은 시장이 재무부의 의지를 시험하는 과정에서 나타날 급등락으로부터 수익을 노리는 데 도움이 된다.
정부가 다급해졌다는 인식은 귀금속에는 강한 호재로 작용한다. 이미 금은 4,400달러를 돌파했고 은도 67달러를 상회했다. 우리는 금·은 선물의 콜옵션 매수를 통해 이러한 강세 모멘텀에 레버리지를 걸고 익스포저를 공격적으로 확대할 필요가 있다. 투자자들이 재무부의 재정 운용 능력에 대한 신뢰를 잃을수록 자금은 실물자산으로 빠르게 이동할 것이며, 단기 콜 스프레드는 높은 수익성을 제공할 수 있다.
역사적으로 정부가 거시 현실에 역행해 인위적 가격 수준을 방어하려 할 때(과거 환율 페그 방어 사례처럼), 결국 패배하는 경우가 많았다. 이번 금리 급등은 2007년 금융위기 직전의 축적 과정과 유사한 측면이 있으며, 금융시스템의 ‘배관(plumbing)’이 심각한 스트레스를 받고 있음을 시사한다. 추세를 거스르기보다 변동성을 거래함으로써, 재무부가 개입 규모를 더 키우거나 시장에 굴복할 수밖에 없는 과정에서 의미 있는 수익 기회를 추출할 수 있다.
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