USD/JPY의 최근 하락세는 일본은행(BoJ) 이사회 멤버인 마스 카즈유키의 매파적 발언 이후에도 일시적으로 멈췄다. 일본 금리 기대와 엔화가 뚜렷한 반응을 보이지 않으면서다. 마스는 통화정책 정상화를 마무리하기 위해 BoJ가 정책금리를 1.00%에서 인상해, 추정 중립금리 범위(1.10%~2.50%) 안에 확고히 자리하도록 해야 한다고 주장했다.
시장은 며칠 전부터 9월 18일 회의에서 BoJ가 25bp 인상해 1.25%로 올릴 가능성을 거의 완전히 반영해 왔다. 브라운브라더스해리먼(Brown Brothers Harriman)은 기저 물가가 2% 목표에 근접해 있고 경제가 잠재 수준을 소폭 상회해 가동 중이라는 점을 들어, 50bp 인상 가능성도 배제할 수 없다고 밝혔다. 정책 전망은 ‘엔화 강세’ 쪽으로 비대칭적으로 기울어져 있다는 평가다.
BoJ 회의를 앞둔 전략 가이던스
당사는 9월 18일로 예정된 중요한 일본은행 회의를 앞두고, 파생상품 트레이더들이 엔화 강세에 대비할 것을 제안한다. 시장이 25bp 인상(1.25%)을 완전히 반영하고 있는 가운데, 더 큰 50bp 인상 가능성도 상당하다. 일본의 근원 인플레이션이 2% 목표 부근에서 끈적하게 유지되고 있고, 경제가 잠재 수준을 웃도는 상황에서 정책 기조는 긴축 쪽으로 강하게 기울어져 있다.
옵션 거래 아이디어 및 리스크 관리
이 같은 여건을 감안하면, 잠재적인 하방 돌파에 대비해 USD/JPY 풋옵션 매수를 권고한다. 과거 사례를 보면, 중앙은행의 예상 밖 매파 스탠스는 대규모 환율 변동을 촉발하는 경우가 많았다. 2024년 중반에도 BoJ의 ‘서프라이즈’ 금리 인상이 엔화의 단기간 10% 급등을 뒷받침한 바 있다. 현재 단기 엔화 옵션의 내재변동성은 상대적으로 저평가돼 있어, 옵션 기반 전략의 매력도가 높다는 판단이다.
옵션 프리미엄이 회의일에 가까워질수록 상승할 수 있는 만큼, 트레이더들은 향후 며칠 내 포지션을 구축하는 것이 바람직하다고 본다. 만약 BoJ가 50bp 인상이라는 깜짝 결정을 내릴 경우, USD/JPY는 빠르게 다음 주요 지지선으로 하락할 수 있다. 리스크 관리를 위해서는, 중앙은행이 예상보다 신중한 메시지를 내놓을 때의 손실을 제한할 수 있도록 레이쇼 풋(ratio put) 등 구조화 옵션 활용을 권고한다.
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