원유 가격은 중동 긴장이 광역 지역 분쟁으로 확산될 위험을 키우면서 수요일에도 상승 흐름을 이어갔다. 미국 원유 벤치마크인 서부텍사스산원유(WTI)는 장중 하락분을 되돌리며 배럴당 92.70달러로 3개월래 신고가를 기록했고, 시장은 다시 6월 초 고점인 94.87달러에 근접하고 있다. 이란이 연루된 분쟁은 화요일 한층 격화됐다. 미국과 이란이 상호 공격을 주고받는 가운데, 이란 지원을 받는 예멘 후티 민병대가 사우디아라비아의 유전을 타격했고, 사우디는 보복으로 예멘 내 목표물을 공격했다.
호르무즈 해협 선박 공격 이후 해상 운송 여건도 빠듯해졌다. 호르무즈 해협은 전쟁 이전 전 세계 원유 공급의 약 20%가 통과하던 항로로, 현재 통항 제약이 물동량을 압박하고 있다. 우회 운항도 본격화되는 모습이다. 유조선들이 호르무즈를 피하려 하면서 수에즈 운하 통과가 늘고 있는 반면, 파나마 운하는 엘니뇨로 인한 가뭄 위험이 커지면서 더 큰 폭의 통항 제한 가능성을 경고했다. 이런 배경에서 골드만삭스는 공급 차질 위험이 확대·격화될 경우 유가가 배럴당 120달러에 도달할 수 있는 시나리오를 제시했다.
원유 가격 상승 국면에서의 파생전략
파생상품 트레이더들에게는 WTI가 배럴당 92.70달러로 3개월래 고점 부근에서 등락하는 가운데, 추가 상승 모멘텀에 베팅하는 포지셔닝을 권고한다. 6월 초 고점 94.87달러가 당장 가시권에 있는 만큼, 상향 돌파가 발생하면 심리적 저항선인 100달러를 향한 속도감 있는 상승이 전개될 수 있다. 과거 가격 흐름을 보면 지정학적 긴장이 페르시아만 인프라를 위협할 때 공급 리스크 프리미엄은 배럴당 15~20달러를 쉽게 가산할 수 있다.
중동 내 군사 타격이 확대되고 호르무즈 해협 리스크가 부각되는 만큼, 원유 옵션의 내재변동성은 큰 폭으로 급등할 가능성이 높다고 본다. 트레이더들은 무제한 손실 위험을 피하면서도 업계 전문가들이 최근 강조한 120달러 목표를 노릴 수 있도록 외가격(OTM) 콜옵션 매수 또는 불 콜 스프레드 전략을 고려할 만하다. 과거 에너지 쇼크 사례 데이터를 보면 원유 변동성은 며칠 사이 50% 이상 급등할 수 있어, 현재는 롱 변동성 전략의 매력도가 높아진 구간이다.
선물곡선(커브) 역학과 시장 리스크
현물 타이트닝이 선물곡선을 심화된 백워데이션으로 밀어 넣고 있는 만큼, 캘린더 스프레드에도 주목할 것을 제안한다. 해상 우회와 운하 병목으로 즉시 인도 수요의 가치가 커지면서 근월물이 원월물 대비 프리미엄에 거래되고 있다. 근월물을 매수하고 더 장기물(원월물)을 매도하면, 물리적 공급 제약이 지속되는 동안 플러스 롤다운(롤 수익)을 포착할 수 있다.
통상 전 세계 원유 공급의 약 20%가 통과하는 호르무즈 해협이 현재 제약을 받으면서 글로벌 에너지 운송에 미치는 영향은 과소평가하기 어렵다. 최근 해상 데이터에 따르면 해당 지역의 일일 유조선 통항량이 급감한 반면, 수에즈 운하 같은 대체 항로는 혼잡이 늘고 파나마 운하는 심각한 가뭄에 따른 제한과 씨름하고 있다. 다만 외교적 돌파구가 갑자기 마련되거나 전략비축유 방출이 단행될 경우 지정학적 프리미엄이 일시적으로 급락할 수 있는 만큼, 엄격한 손절매(스톱로스)로 규율을 유지할 필요가 있다.
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