노르데아는 유로존의 헤드라인 인플레이션이 최소 2027년 봄까지 유럽중앙은행(ECB) 목표치를 웃돌 것으로 전망했다. 에너지를 제외한 최근 물가 흐름은 ECB의 6월 전망치보다 다소 약했는데, 노르데아는 그 배경 중 하나로 식품 물가 상승률 둔화를 지목했다. 이에 따라 노르데아는 ECB가 2026년과 2027년 헤드라인 인플레이션 전망치를 하향 조정할 것으로 예상하지만, 조정폭은 제한적일 것으로 내다봤다.
반면 근원 인플레이션은 6월 전망 경로와 대체로 비슷하게 전개될 것으로 보고, 근원 물가 프로파일은 큰 변화가 없을 것으로 예상했다. 이러한 전제하에서 근원 인플레이션은 2028년 말까지 2%를 상회할 것으로 전망된다. 노르데아의 시각은 향후 추가 ECB 금리 인상 가능성이 정책 시나리오에서 계속 열려 있음을 시사한다.
지속되는 인플레이션과 통화정책에 대한 시사점
현재 유로존 전반에서 인플레이션의 끈적임이 지속되고 있으며, 헤드라인 인플레이션이 2027년 봄까지 ECB의 2% 목표를 상회할 것으로 예상된다. 근원 인플레이션 역시 2028년까지 2%를 웃돌 것으로 전망되는 만큼, 중앙은행이 금리를 높은 수준에 유지하거나 추가 인상에 나설 명분이 충분하다는 평가다. 파생상품 트레이더들은 시장이 현재 예상하는 것보다 긴 긴축 통화정책 국면에 대비할 필요가 있다.
고금리 환경을 위한 트레이딩 전략
금리가 ‘더 높고 더 오래’ 유지되는 시나리오에서 수익을 노리기 위해 2026년 12월물과 2027년 중반 만기 유리보(Euribor) 선물을 매도(숏)하는 전략을 제시한다. 이 거래는 과거 데이터로도 뒷받침된다. 예컨대 2024년 말 유로존 서비스 물가가 4.2%로 고착되며 근원 물가 압력을 진정시키기 얼마나 어려운지 보여준 바 있다. 시장이 예상했던 금리 인하 전망을 되돌려 반영해야 하는 국면이 오면, 해당 선물 가격은 하락해 숏 포지션에 높은 수익을 제공할 수 있다.
외환시장에서는 유로/달러(EUR/USD)에서 유로 콜옵션 매수를 선호한다. 매파적 ECB와 달리 연준이 완화 기조로 전환할 경우 향후 수주간 유로화에 상승 압력이 가해질 수 있다는 판단이다. 유사한 정책 차별화가 나타났던 2024년 8월에도 유로화는 연중 고점인 1.12달러까지 상승한 바 있어, 금리(수익률) 격차에 대한 환율의 민감도를 확인할 수 있다.
또한 변동성 확대에 대비해 유로스톡스50 지수 풋옵션 매수를 권고한다. 근원 물가의 경직성과 장기 고금리 환경은 기업 이익에 부담을 주고 밸류에이션 멀티플을 압축시킬 수 있다. 변동성 지표가 낮은 구간에서 풋옵션을 매수하면 급격한 시장 조정에 대비한 저비용 보험 역할을 할 수 있다.
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