클리블랜드 연방준비은행(Fed) 총재 베스 해맥은 현재 통화정책 기조가 제한적(restrictive)이지 않다고 밝히며, 인플레이션이 여전히 너무 높고 더 긴축적인 정책이 필요하다고 주장했다. 그는 링크드인(LinkedIn) 기고문에서 지역 내 접촉자들이 인플레이션을 통제하기 위해 연준이 금리를 인상해야 한다고 요구하고 있다고 전했다.
해맥은 인플레이션이 여전히 3%를 상회하는 반면 노동시장은 안정적이며 자신의 완전고용(최대고용) 추정치에 근접해 있다고 말했다. 그는 또한 확정 지표(hard data)와 현장 체감(일화적 보고)이 같은 방향을 가리킨다며, 물가가 연준 목표를 웃도는 기간이 길어질수록 목표 수준으로 되돌리기가 더 어려워진다고 경고했다.
매파적 연준 하의 시장 전략
연준 정책결정자들이 끈적한 인플레이션을 억제하기에 통화정책이 충분히 긴축적이지 않다는 신호를 보내는 만큼, 우리는 전략을 신속히 조정해야 한다. 인플레이션이 3% 선을 완강히 웃도는 가운데, 시장의 금리 인하 기대는 빠르게 소멸하고 있다. 파생상품 트레이더는 단기 금리 인상 가능성이 다시 테이블 위에 올라온 만큼, 즉각 매파적 전환에 대비할 것을 권고한다.
최근 인플레이션 지표는 근원 소비자물가지수(Core CPI)가 3.2% 안팎에서 고착돼 있음을 보여주며, 물가 압력이 깊게 뿌리내렸음을 입증한다. 이에 따라 CME 페드워치(FedWatch) 데이터에서 다음 회의 금리 인상 암시 확률은 최근 며칠 사이 5% 미만에서 35% 이상으로 급등했다. 이러한 급격한 변화는 특히 단기 국채선물 구간에서 금리 상승(수익률 상승) 리스크를 헤지해야 함을 의미한다.
수익률 상승과 변동성 확대에 대비한 포트폴리오 전술
포트폴리오 방어를 위해 금리 기대가 상향될수록 수익을 기대할 수 있는 SOFR(담보부 익일자금조달금리) 선물 풋옵션 매수를 검토할 필요가 있다. 단기물 채권선물을 매도(숏)해 수익률 상방 압력을 활용하는 전략도 유효하다. 역사적으로 연준이 예상 밖의 인상 쪽으로 기울 때 단기 수익률이 장기 수익률보다 더 빠르게 급등하는 경향이 있어, 스왑 시장에서는 베어 플래트너(bear flattener) 포지션의 매력도가 높아진다.
또한 시장이 통화정책 경로를 재산정하는 과정에서 금리 옵션의 내재변동성(implied volatility)이 급등할 것으로 예상한다. 금리 캡(cap) 매수나 변동성 스트래들(straddle) 전략은 이러한 갑작스럽고 공격적인 시장 변동에서 수익 기회를 제공할 수 있다. 향후 몇 주 동안 레버리지를 보수적으로 유지하는 것이 다가오는 연준 회의를 버텨내는 데 핵심이 될 것이다.
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