캐나다중앙은행(BoC)은 수요일 시장 예상대로 기준금리 격인 익일금리(overnight rate)를 2.25%로 동결했다. 다만 인플레이션 위험이 커지고 경기 회복 흐름이 더 읽기 어려워졌다고 진단하며 한층 신중한 자세를 시사했다. 중앙은행은 둔화된 노동 수요, 지속되는 초과공급, 반등에 대한 불확실성을 지목했으며, 미국의 신규 관세와 추가 무역 조치 가능성이 성장 기대를 짓누르고 있다고 밝혔다. 중동 분쟁은 에너지 가격이 더 오래 높은 수준을 유지하게 만드는 요인으로 언급됐다.
티프 맥클렘 총재는 인플레이션이 “너무 높다”고 말하며, 최근 상승이 휘발유와 원유에 집중돼 있다고 설명했다. 정책당국은 에너지 가격이 높은 수준을 얼마나 오래 유지하는지, 또 얼마나 더 오를 수 있는지에 주목하고 있다. BoC는 높은 인플레이션을 용인할 여지가 제한적이며 위험이 변화하면 통화정책을 조정할 준비가 돼 있다고 밝혔다. 맥클렘 총재는 인플레이션 압력이 광범위하게 확산할 경우 복수 차례의 금리 인상이 필요할 수 있다고도 했다. 당국은 최근 채권시장 약세(매도)와 관련해 글로벌 금리 상승이 캐나다로 파급되고 있다며, 이번 움직임을 유동성 또는 금융안정 이벤트가 아니라 ‘위험 재가격화’로 규정했다.
매파적 정책 전환 속 파생전략
캐나다중앙은행이 익일금리를 2.25%로 동결했지만 인상 가능성을 경고한 만큼, 파생 트레이더들은 즉시 금리 상방 변동성에 대한 헤지로 포지셔닝을 전환해야 한다고 본다. 티프 맥클렘 총재의 톤 변화는 인플레이션 위험이 커지면서 금리 인하 국면이 일단 멈췄음을 시사한다. 우리는 연말 4분기에 보다 공격적인 통화정책 스탠스에 베팅하기 위해 캐나다 익일 레포 금리 평균(CORRA) 선물에 집중할 것을 권고한다.
에너지 가격이 이번 매파적 전환의 핵심 촉발 요인으로 남아 있다. 서부텍사스산원유(WTI)는 중동 긴장 지속으로 배럴당 75달러 부근의 높은 수준에서 좀처럼 내려오지 않고 있다. 역사적으로 장기화된 에너지 충격은 2022년 캐나다 CPI가 수십 년 만의 최고치인 8.1%까지 치솟았던 때처럼 중앙은행의 대응을 강제해왔다. 이 리스크를 활용하기 위해 에너지 원자재의 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매수와 함께 캐나다 은행인수어음(BA) 숏 포지션을 검토할 필요가 있다.
채권시장 역학과 변동성 기회
글로벌 채권시장 매도세는 이미 캐나다 10년물 국채금리를 3.2% 수준까지 끌어올렸으며, 이는 유동성 위기라기보다 광범위한 위험 재가격화를 반영한다. 정책당국이 이번 금리 급등을 비상 상황으로 보지 않는 만큼, 향후 수주 동안 금리가 높은 수준을 유지하거나 추가로 상승할 가능성이 크다고 예상한다. 트레이딩 팀에는 단기물과 장기물 금리 격차 확대에서 수익을 노릴 수 있도록 채권 옵션을 활용한 베어 스티프너(bear steepener) 전략을 권한다.
한편 캐나다 실업률은 6.4% 안팎에서 머물며, 부진한 노동시장이 인플레이션 위협과 공존하는 모습을 보인다. 미국의 신규 무역 관세 위협이 성장 전망을 더 복잡하게 만드는 만큼, 나쁜 경제 지표가 더 이상 금리 인하를 보장하지 않는 변동성 큰 환경에 대비해야 한다. 이에 따라 시장 방향과 무관하게 큰 가격 변동에서 수익 기회를 포착할 수 있도록 금리 스트래들(straddle) 전략의 활용을 제안한다.
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