2022년 연준(Fed)이 급격한 긴축에 나서면서 정책금리(목표금리)는 2022년 2월 0.08%에서 2022년 10월 3.08%로 올라 절대 기준 3.00%포인트 상승했다. 금은 2022년 2월 1,908달러에 마감한 뒤 2022년 3월 약 1,937달러로 고점을 형성했으나, 이후 2022년 10월 1,633달러까지 하락했다. 이 구간의 변동은 14.4% 하락(275달러)으로, 금리가 오르며 수익률 상승과 기회비용 확대가 무이자 자산인 금에 부담을 준 초기 국면의 전형적인 흐름이었다.
2022년 10월부터 2024년 8월까지는 금리 환경이 여전히 긴축적이었지만 가격 흐름은 달라졌다. 연준은 2023년 8월까지 금리를 5.33%로 끌어올린 뒤 2024년 8월까지 이를 유지했는데, 이는 전체적으로 5.25%포인트 상승에 해당한다. 그럼에도 금 가격은 1,633달러에서 2,503달러로 870달러 상승(53.3%)했다. 더 넓게 2022년 4월부터 2024년 8월까지를 보면 금은 순상승폭 607달러(32%)를 기록했는데, 이는 금리가 20%에 육박하던 1980년대 초 볼커(Volcker) 시기와 대비된다. 당시에는 고금리와 함께 금이 지속적으로 약세를 보였다.
재정 압박과 금의 회복력
현재 미국 국가부채는 38조 달러를 넘어서는 흐름이며, 연간 이자지출도 1조 달러를 확고히 상회하고 있다. 이처럼 막대한 재정 부담은 2022~2024년에 나타난 ‘지연 반응’ 패턴과 맞닿아 있다. 당시 금은 고금리 환경에서도 53% 넘게 급등했다. 구조적 재정적자(적자 재정)가 통제되지 않는 한, 단기적인 금리 충격은 금 가격을 오래 눌러두기 어렵다고 본다.
귀금속의 ‘새 체제’에 대비한 포지셔닝
향후 수주 동안 파생상품 트레이더는 금에 대해 장기 만기의 콜옵션을 활용한 ‘눌림목 매수(buy the dip)’ 전략을 검토할 필요가 있다. 단기 중앙은행 정책 변화에 따른 잡음을 견디기 위해 만기 6개월 이상 옵션을 목표로 하는 것을 권고한다. 이 접근은 국가부채 압력이라는 기저 요인을 활용하면서도, 금리 요인으로 촉발되는 단기 급락에 대한 방어를 가능하게 한다.
역사적으로 2024년까지 연준이 5%포인트 이상 공격적으로 금리를 올린 국면에서도 금은 2022년 기준선 대비 32%의 순상승을 기록했다. 이는 국가부채가 낮아 고금리가 금을 짓눌렀던 볼커 시대의 ‘옛 규칙’이 더 이상 유효하지 않음을 시사한다. 이제 포트폴리오는 국가(주권) 신용과 지급능력(솔번시) 우려가 귀금속 시장의 1차 동인으로 남는 체제에 맞춰 재정비돼야 한다.
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