UOB는 인도중앙은행(RBI)이 2026년 12월 통화정책위원회(MPC) 회의부터 25bp씩 두 차례 연속 금리 인상에 나설 것으로 예상했다. 이번 전망은 헤드라인 인플레이션이 2027회계연도 3분기(2026년 10~12월)에 RBI의 2~6% 허용 밴드 상단을 상회한 뒤 2028회계연도 1분기 초까지 6%를 웃도는 베이스라인 시나리오에 근거한다. 이는 사후 실질금리가 마이너스 구간에 머물 가능성을 시사하며, 수요 주도의 물가 압력을 억제하기 위해 통화여건을 더 긴축적으로 가져갈 필요가 있다는 해석으로 이어진다.
긴축 전망은 식품 물가에 집중된 인플레이션 흐름과, 2026년 초 이후 강화된 가계 인플레이션 기대에 의해 뒷받침된다. 인플레이션 경로와는 별개로, 8월 RBI MPC 의사록은 더 매파적으로 평가된다. 여러 위원이 정책금리 재조정에 앞서 ‘관망’ 기조를 시사했는데, 시장에서는 이를 잠재적 금리 인상을 가리키는 신호로 해석하고 있다.
임박한 금리 인상 사이클을 대비한 트레이딩 전략
당사는 파생상품 트레이더들에게 이번 12월부터 RBI의 매파적 전환에 즉각 포지셔닝할 것을 권고한다. 헤드라인 인플레이션이 2027회계연도 3분기에 6% 상단을 돌파할 것으로 예상되는 만큼, 안정적 금리 국면은 종료 국면에 진입하고 있다. 당사는 25bp씩 두 차례 연속 인상을 예상하며, 이는 파생상품 시장이 국내 단기 금리 경로를 단기적으로 오프프라이싱하고 있을 가능성을 시사한다.
향후 몇 주 동안 트레이더들은 금리 기대 상승에 베팅하기 위해 1년 만기 OIS(오버나이트 인덱스 스왑) 시장에서 페이어(payer) 포지션을 구축할 것을 권고한다. 최근 시장 가격은 1년 OIS 금리가 6.80% 부근에서 거래되고 있으나, 연속 인상 시나리오를 아직 충분히 반영하지 못한 것으로 보인다. 역사적으로 인도 OIS 금리는 중앙은행 스탠스 변화에 민감하게 반응해 왔으며, 12월 회의가 다가올수록 비대칭적(업사이드가 더 큰) 트레이드가 될 수 있다.
RBI 긴축 국면에서의 채권·환율 기회
또한 금리 상승으로 수익률이 오를 가능성이 큰 만큼, 단기~중기 구간 국채선물의 숏 포지션을 제시한다. 인도 10년물 벤치마크 국채금리는 현재 6.95% 안팎에서 움직이고 있으나, 식품 인플레이션이 현 수준(8.2%)의 고공 행진을 이어갈 경우 7.25% 수준으로 쉽게 상승 추세를 탈 수 있다. 이전 긴축 국면에서는 RBI가 물가를 억제하는 과정에서 국채금리가 빠르게 급등했으며, 향후 수개월 동안 유사한 흐름이 재현될 것으로 본다.
아울러 통화 파생상품에서는 인도 루피 강세에 베팅할 전술적 기회가 크다고 판단한다. 국내 금리 상승으로 외국인 자금 유입이 기대되는 만큼, 선물·옵션을 통한 달러 대비 인도 루피(INR) 롱 포지션이 매력적이라는 평가다. 이러한 흐름은 8월 의사록에서 다수 위원이 관망 기조를 접을 준비가 돼 있음을 드러낸 ‘매파적’ 신호에 의해 추가 지지를 받을 것으로 예상된다.
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