코메르츠방크는 위안화(CNY) 저평가와 수출 성과를 둘러싼 내부 견해에 의문을 제기하며, 대신 중국의 환율 관리와 금 매입이 약(弱)통화 기조와 부합하는 요인이라고 강조했다. 핵심 논지는 중국의 가격 경쟁력이 무역 성과에 반영됐을 수 있다는 점에 맞춰져 있으나, 수출 결과는 여러 동인이 복합적으로 작용할 수 있고 중국이 일부 품목에서는 신규 시장을 창출해왔다는 점도 함께 인정한다.
2019년부터 2025년 말까지 중국의 실질 수출은 47% 증가한 반면 글로벌 교역은 15% 늘었고, 같은 기간 중국의 무역흑자는 약 4,000억달러에서 1조1,800억달러로 확대됐다. 2025년 중국의 공산품(제조업) 흑자는 세계 국내총생산(GDP)의 1.75%에 해당했다. 2019~2025년 동안 위안화의 실질환율은 교역가중 기준으로 약 10% 하락했고 유로화 대비로는 22% 떨어졌으며, 무역 흐름에 대한 잠재적 영향을 평가하는 과정에서 약 20% 수준의 실질환율 우위를 언급했다.
Ongoing Pressure on the Yuan Amid Global Trade Tensions
우리는 파생상품 트레이더들이 향후 몇 주 동안 중국 위안화에 대한 지속적인 하방 압력에 대비해야 한다고 본다. 지난해 말 1조1,800억달러까지 불어난 중국의 막대한 무역흑자는 여전히 높은 경쟁력을 지닌 환율 수준에 의해 뒷받침되고 있다. 글로벌 무역 긴장이 고조되는 가운데, 중앙은행은 거대한 시장 점유율을 방어하기 위해 통화를 약세로 유지할 가능성이 매우 높다.
2026년 8월의 최근 데이터에 따르면 달러/위안(USD/CNY) 환율은 7.25 수준을 시험하고 있으며, 중국의 수출은 지난달 전년 동월 대비 7% 증가하며 견조한 흐름을 보였다. 이러한 회복력은 서방 시장이 유럽연합(EU)의 중국산 전기차 관세와 같은 신규 관세를 도입하는 상황에서 중요하며, 베이징이 통화 경쟁력(환율 우위)을 유지해야 하는 압력으로 작용한다. 우리는 환율의 급격한 상방 움직임에서 수익을 노리기 위해 단기 달러/역외위안(USD/CNH) 콜옵션 매수를 권고한다.
Trading Strategies and Historical Context
2018~2019년 무역분쟁을 되돌아보면, 위안화는 해외 관세 충격을 상쇄하기 위해 급격히 절하됐고, 우리는 이 같은 패턴이 반복될 것으로 예상한다. 통화가 지난 수년간 유로화 대비 이미 크게 약세를 보였다는 점을 감안할 때, 우리는 유로/역외위안(EUR/CNH) 통화쌍 풋옵션에서 높은 투자 가치를 본다. 트레이더들은 향후 몇 주 동안 예상보다 큰 폭의 위안화 절하에 대비해 이러한 옵션을 헤지 수단으로 활용할 수 있다.
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