클리블랜드 연은의 베스 해맥 총재는 잭슨홀 심포지엄이 시작된 목요일 CNBC 인터뷰에서 최근 인플레이션 지표가 예상대로 나왔다고 평가하면서, 지속되는 물가 압력에 대응할 시점은 “지금”이라고 주장했다. 또한 그는 현 연준 정책이 미국 경제에 긴축을 제공하고 있다고 보지 않는다고 말하며, 인플레이션이 여전히 목표치를 상회하고 있고 충격이 최종적으로 어떻게 파급될지에 대한 불확실성도 남아 있다고 설명했다.
해맥 총재는 가장 큰 우려로 ‘인플레이션이 2%로 복귀할 것’이라는 대중의 신뢰가 약화되는 점을 꼽았다. 그는 인플레이션과 생활비에 대한 우려가 높은 상황과 함께, 인플레이션적 사고방식이 고착화될 위험을 언급했다. 그는 중립적인 통화정책은 실무적으로 식별 가능하다고 설명했으며, 자신의 중립금리 추정치가 다른 연준 인사들보다 높다고 밝혔다. 그의 전망치는 위원회가 제시한 범위의 상단에 위치한다.
더 오래 지속되는 고금리 정책에 대한 대응
연준 내에서 인플레이션 불안이 재부각되는 만큼, 장기간의 고금리 국면에 대비해야 한다. 정책당국이 현 금리가 충분히 긴축적이지 않을 수 있음을 시사하는 가운데, 파생상품 트레이더들은 방어적이고 매파적인 전략으로 전환할 필요가 있다. 단기 국채 선물에 대한 숏 포지션을 우선순위로 두고, 급격한 금리 인상에 대비한 보호(헤지) 매수를 권고한다.
역사적으로 연준 인사들이 ‘더 오래 고금리(higher-for-longer)’ 내러티브를 밀어붙일 때 단기물 금리는 급등하고 채권 가격은 하락했다. 예컨대 2022년 말과 2024년 중반의 유사한 매파 발언 이후 2년물 국채금리는 수주 만에 50bp 이상 뛰었다. 이번에도 연방기금금리 선물 시장에서 비슷한 재가격화가 나타날 것으로 예상되며, 시장은 다가올 금리 인하에 대해 과도하게 낙관했을 가능성이 크다.
SOFR 및 금리곡선에서의 전략적 포지셔닝
이 같은 환경을 활용하기 위해 담보부 익일 금융금리(SOFR) 선물 옵션에 주목할 필요가 있다. 구체적으로 2026년 12월물 SOFR 계약에 대한 풋옵션 매수는, 시장이 기존에 예상했던 금리 인하를 가격에서 걷어내도록 강제되는 상황에 대한 헤지 수단이 된다. 이 전략은 하방 위험을 제한하면서도 연준이 정책금리를 유지하거나 인상할 경우 수익 기회를 제공한다.
또한 금리곡선 스프레드 확대에도 주의 깊게 접근할 필요가 있다. 장기 인플레이션 우려가 지속되고 연준이 강경 기조를 유지하는 한, 2년물과 10년물 국채금리 곡선은 추가 평탄화 또는 재역전 가능성도 있다. 커브 스티프너(장단기 금리차 확대 베팅) 거래의 포지션 규모는 줄이고, 대신 전술적 단기 듀레이션 익스포저를 선호해 단기 금리 급등을 포착하는 전략이 바람직하다.
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