로이터가 8월 17~24일 실시한 설문조사에서 이코노미스트의 57%는 일본은행(BoJ)이 9월에 기준금리를 인상할 것으로 예상했다. 이는 7월 설문의 분위기와 반대로 선회한 것이다. 더 소수인 58명 중 10명은 10월 또는 12월에 금리가 1.50%로 추가 인상될 것으로 내다봤다. 애널리스트의 약 3분의 2(54명 중 35명)는 내년 3월 말까지 정책금리가 최소 1.5%에 도달할 것으로 전망했는데, 이는 7월 설문 대비 3개월 앞당겨진 시점이다. 또한 약 60%는 2027년 3분기 말까지 정책금리가 최소 1.75%에 이를 것으로 봤다.
최종 금리(터미널 레이트)에 대한 시각도 변화했다. 추가 질문에 응답한 36명 가운데 절반은 터미널 레이트를 1.75%로 제시했는데, 이는 지난달 19%에서 상승한 수치다. ‘2% 이상’을 선택한 비중도 7월 23%에서 36%로 확대됐다. 기사 작성 시점의 시장 가격에서 달러/엔(USD/JPY)은 전일 대비 0.17% 하락한 158.92를 기록했다. BoJ의 책무는 물가안정(약 2%)을 목표로 하며, 2013년 이후 양적·질적 금융완화(QQE), 2016년 마이너스 금리 도입 및 10년물 금리(수익률) 통제, 그리고 2024년 3월의 금리 인상 등을 거치며 장기간의 초완화 정책에서 후퇴해 왔다.
금리 전망과 경제적 함의
대다수 이코노미스트가 즉각적인 금리 인상을 예상하는 만큼, 다가오는 9월 일본은행 회의를 면밀히 주시할 필요가 있다. 정책금리가 내년 초까지 1.5%에 도달할 것으로 전망되면서 시장 심리는 뚜렷한 전환을 보이고 있다. 최근 물가 지표도 이러한 매파적 관점을 뒷받침한다. 일본의 근원 소비자물가지수(CPI)는 2% 목표를 2년 넘게 지속적으로 상회하고 있다.
정책 전환기 시장 전략
엔화 강세 기대가 커지는 점을 감안하면, 달러/엔 하락 가능성에 대비해 USD/JPY 풋옵션 매수를 통해 수익 기회를 모색하는 전략을 권고한다. 과거 사례를 보면 중앙은행이 2024년 7월 금리 인상으로 시장을 놀라게 했을 때 엔화가 급등하면서 USD/JPY는 불과 몇 주 만에 약 10% 하락했다. 베어리시 옵션 스프레드를 활용하면 추가 급락 가능성에 대비하면서도 위험을 제한할 수 있다.
금리 파생상품 트레이더의 경우 일본국채(JGB) 선물 매도나 고정금리 지급(pay-fixed) 금리스왑 체결을 고려할 만하다. 애널리스트의 약 60%가 내년까지 정책금리가 최소 1.75%에 도달할 것으로 보는 만큼, 향후 수주 내 채권금리 상승 압력이 커질 가능성이 높다. 이러한 파생상품은 시장이 초완화 통화정책의 종료를 가격에 반영하는 과정에서 금리 상승 기대를 보다 직접적으로 수익화할 수 있는 수단이다.
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