미 국채는 목요일의 베어 스티프닝에서 주말에는 더 평평한 곡선으로 전환됐으며, 30년물 금리는 2.3bp 상승, 2년물 금리는 4.7bp 상승했다. 초장기물은 1회당 40억달러 초과로 상한이 설정된 재무부의 국채 환매 계획 이후 나타났던 초기 랠리를 대부분 되돌렸고, 단기물 금리는 8월 PMI 급등으로 3분기 연율 성장률이 3%에 근접할 수 있다는 신호가 나오면서 상대적으로 더 약세를 보였다. 종합 PMI는 52개월 만의 최고치인 56을 기록했으며, 서비스업(56.8)이 주도했다. 유로존 PMI 강세는 9월 ECB 금리 인상을 완전히 반영한 가격 형성을 바꾸지 못했고, 분트 금리는 전 구간에서 1bp 미만의 변동에 그치며 거의 변동이 없었다.
FX 시장에서는 EUR/USD가 다시 1.17에서 저항을 넘지 못하고 1.168 부근에서 마감했으며, 교역가중 달러지수는 98.8, USD/JPY는 158.95를 기록했다. 파운드화는 뚜렷한 방향성이 없었고, EUR/GBP는 지난주 초 0.854에서 0.856 수준으로 소폭 상승했다. 브렌트유는 이란 관련 발표 및 기자회견 예정에 앞서 배럴당 94.4달러로 상승해 7월 중순 이후 최고치를 기록했다. 별도로, 캐나다가 미·캐나다 무역협상에서 이탈하면서 200억달러 규모의 상품에 50% 관세가 부과됐고, 기존 협상안에는 쿼터 하에서 자동차 15%, 철강·알루미늄 25% 관세가 포함돼 있었다. 오타와는 9월 8일부터 ‘달러 대 달러’ 보복 조치를 예고했으며, USD/CAD는 여름 동안 1.42에서 1.3750으로 하락한 뒤 1.38 수준에 머물렀다. 피치는 폴란드 신용등급을 A-(부정적 전망)으로 유지하면서 2026년 재정적자를 GDP 대비 6.9%, 2027년 6.7%(2월 전망치 6.2% 대비 상향)로 전망했고, 이후 2028년에는 6.1%로 예상했다. 정부부채는 2025년 GDP 대비 59.7%에서 2028년 72.7%로 상승할 것으로 보이며, 성장률은 올해 3.3%에서 내년 2.9%로 둔화될 전망이다.
미국 금리 및 원자재 전략
우리는 파생상품 트레이더들이 미 국채 수익률곡선 단기 구간에서의 추가 상승 압력에 대비해 포지셔닝할 것을 제안한다. 특히 8월 PMI가 56으로 급등하며 3분기 연율 성장률이 3%에 근접할 수 있음을 시사한 점을 감안할 필요가 있다. 장기 구간이 재무부 환매로 인한 상승분을 거의 모두 반납한 만큼, 잭슨홀 심포지엄에서 매파적 서프라이즈가 나올 가능성에 대비해 단기금리 옵션을 활용할 것을 권고한다. 워시 연준 의장이 금요일 인플레이션 위험 프리미엄을 억제할 만한 신뢰할 수 있는 계획을 시사하지 못할 경우, 장기 금리는 새로운 고점으로 이탈할 가능성이 매우 높다.
이란의 원유 거래에 대한 공격적인 미국 제재 가능성은 이미 브렌트유를 배럴당 94.4달러로 한 달 만의 최고치까지 끌어올렸다. 우리는 이러한 모멘텀을 활용하기 위해 단기 만기 브렌트 콜옵션 매수를 권한다. 특히 글로벌 상업용 원유 재고가 현재 5년 계절 평균을 하회하고 있다는 점이 뒷받침된다. 오늘 밤 재무부의 경제 계획이 예상대로 강경할 경우, 유가는 향후 수주 내 100달러 선을 시험할 수 있다.
환율 시장 및 유럽 익스포저
환율 시장에서는 9월 8일 관세 시한을 앞두고 옵션을 통해 USD/CAD 롱 포지션을 구축할 것을 권고한다. 유가 상승으로 캐나다달러가 1.38 부근에서 일시적으로 견조해 보이지만, 무역협상의 갑작스런 결렬과 200억달러 규모의 캐나다산 상품에 대한 미국의 50% 관세 부과가 불가피하게 ‘루니’를 약세로 끌고 갈 것이다. 역사적으로 이 정도 규모의 무역전쟁 격화는 보복 조치가 공식화되는 시점 이후 대상 통화가 2%~3% 빠르게 절하되는 경우가 많았다.
유럽 익스포저와 관련해서는 폴란드 즐로티(PLN)를 유로화 대비로 매도하거나, 폴란드 국채(주권) CDS 매수를 제안한다. 피치가 폴란드의 A- 등급에 부정적 전망을 유지한 결정은 GDP 대비 6.9%에 달하는 대규모 재정적자와 2028년까지 72.7%로 급등할 것으로 예상되는 부채비율을 부각한다. 또한 머니마켓이 이미 ECB의 9월 금리인상을 완전히 반영하고 있어, 유로화의 추가 상승 여력은 1.17 레벨에서 크게 제한돼 있다.
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