이번 주 미 재무부의 국채 바이백(매입)은 유동성 공급이라는 순수한 기술적 조치라기보다, 장기물 금리가 높은 수준에서 고착화된 데 대해 당국이 불편함을 느끼고 있다는 신호로 해석되고 있다. 사기 근절 태스크포스 등 재정 긴축 가능성에 대한 논의도 수면 위로 떠올랐지만, 재정적자가 GDP 대비 6%에 근접한 상황에서 단기간 내 가시적 효과가 나타날지에 대해서는 회의론이 여전하다. 시장의 시선은 이제 8월 S&P PMI 발표로 이동하고 있으며, 경기 확장 국면이 이어질 것으로 예상된다. 한편 달러인덱스(DXY)는 98.65/70 부근에서 지지를 찾되 99.00 재탈환에는 어려움을 겪을 것으로 관측된다.
FX 시장에서 기본 시나리오는 달러의 완만한 약세다. 2025년 4월 관세 이슈로 촉발됐던 변동성 국면과의 비교가 다시 거론되고 있으나, 가격 움직임은 미 국채와 주식이 급락하지 않는 한 ‘리스크 선호’ 환경으로 규정된다. 반대로 미 국채와 주식이 급격히 매도될 경우 USD/CHF는 하락하고 EUR/USD는 상승하며 고금리(하이일드) 통화는 약세를 보일 것으로 예상된다. EUR/USD는 달러 약세 기조에 의해 하방이 지지되고 있다. 유로존 8월 PMI는 완만한 확장을 시사할 전망이며, ECB 소비자 기대조사에서 3년물 인플레이션 기대치는 3월 3.0%였고 이번에는 2.8% 수준이 예상된다. EUR/USD는 1.1670~1.1710 박스권으로 제시되며, EUR/CHF는 0.9350을 상회하며 반등해 0.9400을 시야에 두고 있다. USD/ZAR는 15.92를 향한 뒤 15.75/80 구간이 다음 목표로 거론된다.
미 달러 약세에 대비한 전략
미 재무부의 채권 바이백 프로그램이 장기금리 급등에 사실상 상단을 설정하는 신호를 주고 있는 만큼, 향후 몇 주 동안 파생상품 트레이더들은 ‘달러 약세’ 포지셔닝을 권고한다. 미국의 재정적자가 GDP 대비 6% 내외에서 머무는 가운데, 이러한 개입 성격의 조치는 채권시장 불안을 완화하기 위한 목적이 크다. DXY가 99.00 바로 아래에서 강한 저항에 직면하고 98.65에 지지선이 형성돼 있는 점을 감안하면, 달러 강세 구간에서는 매도 대응이 유리하다는 판단이다.
옵션 시장에서는 단기 만기의 EUR/USD 콜옵션 매수를 제안한다. 완만하면서도 리스크 친화적인 상방 드리프트를 포착하기 위한 전략이다. 금일 유로존 PMI와 2.8% 안팎의 높은 소비자 인플레이션 기대는 ECB의 매파적 스탠스를 지지할 가능성이 크다. 달러가 약세로 전환하는 과정에서 EUR/USD가 1.1670~1.1710 범위를 상향 이탈한 뒤 점진적으로 추가 상승할 것으로 본다.
캐리 트레이드 및 신흥국 시장 기회
캐리 트레이드 전략으로는 스위스프랑(CHF)을 조달통화로 활용해 고수익 자산을 매수하는 접근을 권한다. 미 재무부가 채권시장 장기 구간을 안정시키면서 변동성은 낮게 유지될 것으로 예상되며, 이는 역사적으로 캐리 전략에 우호적이다. CHF 숏 포지션 진입을 선호하며, EUR/CHF가 0.9400 수준으로 재차 상승하는 흐름을 목표로 한다.
또한 리스크 선호 관점을 반영하기 위해 풋옵션을 활용한 USD/ZAR 숏 전략에서도 매력적인 기회가 있다고 본다. 남아공 랜드는 현재 15.92 지지선 테스트 국면이며, 아시아 통화가 견조한 흐름을 보일 경우 15.75 부근을 빠르게 겨냥할 수 있다. 엘니뇨 관련 가뭄 리스크가 연말로 갈수록 변수로 남아 있지만, 단기적으로는 랜드에 유리한 구도가 뚜렷하다는 평가다.
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