미국의 스콧 베선트 재무장관은 재무부가 국채 바이백(재매입) 규모를 40억 달러를 넘어 확대할 수 있다고 밝혔다. 그는 이번 조치가 부분적으로는 현재 금리가 기초적인 경제 펀더멘털과 괴리돼 있다는 신호로 해석될 수 있다고 언급하면서도, 금리 수준이 의사결정의 요인은 아니라고 강조했다. 또한 미국의 재정적자가 이미 정점을 찍었을 가능성이 매우 크다고 말했으며, 행정부가 향후 재정 건전화(재정수지 개선)에 더 큰 비중을 둘 것임을 시사했다. 베선트는 40조 달러의 부채 규모 임계치에 대해 의미를 축소했고, 2026년 관세 수입은 2025년과 유사한 수준이 될 것으로 예상된다고 밝혔다.
통화정책 공조와 관련해 그는 연준(Fed) 대차대조표에 변화가 있을 경우 재무부와 연준이 함께 협력할 것이라며, 필요에 따라 정책이 조정될 것이라고 덧붙였다. 아울러 시장 기반 지표들이 향후 인플레이션 둔화를 시사한다고도 말했다. 시장은 대체로 보합세였다. 달러인덱스(DXY)는 98.80 부근에서 큰 변동이 없었고, 10년 만기 미 국채금리는 전일(수요일) 하락 이후 이날 장중 6bp(1bp=0.01%포인트) 이상 상승해 4.70% 안팎을 기록했다.
국채 금리, 파생상품, 그리고 재무부 바이백의 영향
재무부가 바이백 프로그램을 40억 달러 수준을 넘어 확대할 준비를 하면서, 파생상품 트레이더들은 장기금리 상단이 제한될 가능성에 대비해야 한다고 본다. 현재 10년물 국채금리가 4.70% 부근에서 유지되는 가운데, 더 큰 규모의 오퍼레이션은 유동성을 공급하고 시장 왜곡을 완화하는 데 목적이 있다. 트레이더들은 향후 수주 동안 장기물 금리가 점진적으로 낮아질 가능성을 염두에 두고, 미 국채 선물 옵션을 활용해 수익률곡선의 ‘불 플래트너(bull flattener)’ 포지션을 검토할 필요가 있다.
시장 지표들이 향후 인플레이션 하락을 가리키는 만큼, 금리 파생상품의 내재변동성은 낮아질 가능성이 크다. 이에 따라 금리 옵션 프리미엄 매도 전략을 권하거나, 스왑션을 활용해 변동성 안정화 국면에서의 수익 기회를 노리는 방안을 제시한다. 2024년 재무부의 초기 바이백 시행 사례에 대한 과거 데이터는, 표적 유동성 공급이 국채시장 변동성을 일관되게 낮췄음을 보여준다.
환율 안정성과 단기금리 기회
미국의 재정적자가 이미 정점을 통과한 것으로 예상되고 재정 건전화가 부각되면서, 달러는 98.80 수준 전후에서 나타난 최근의 안정 흐름이 이어질 것으로 전망된다. 주요 통화쌍에서 아이언 콘도(iron condor)와 같은 박스권 옵션 전략을 활용해 방향성 모멘텀이 부재한 구간에서 수익을 추구할 것을 제안한다. 예상되는 재정 규율은 9월로 접어들면서도 환율 변동성을 낮게 유지하는 데 기여할 수 있다.
약 6조4000억 달러 수준으로 축소된 연준의 대차대조표와 관련해 향후 변경이 있을 경우, 자금시장 스트레스를 막기 위해 재무부 바이백과의 조율이 긴밀하게 이뤄질 전망이다. 매크로 트레이더들에게는 SOFR(담보부 익일 조달금리) 선물 스프레드를 면밀히 모니터링해 잠재적인 가격 왜곡을 포착할 것을 권고한다. 재무부와 연준이 유동성 관리를 정렬해 나가는 과정에서, 이러한 단기금리 괴리를 활용하는 것이 핵심이 될 수 있다.
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