미국 재무부는 장기 국채의 유동성 지원을 위해 일부 바이백(환매) 운영 규모를 두 배로 늘리겠다고 밝혔다. 로이터가 보도한 성명에 따르면, 장기 만기 표면금리(명목) 쿠폰채에 대한 유동성 지원 바이백은 회차당 20억달러에서 최소 40억달러로 확대된다. 이번 변경은 수익률곡선의 장기 구간을 겨냥하며, 두 개 만기 섹터에 집중한다.
확대된 운영은 잔존만기 10~20년물과 20~30년물을 대상으로 한다. 일정은 9월 9일 시작해 11월 4일까지 진행된다. 바이백은 재무부가 유통 중인 구형(상대적으로 유동성이 낮은) 채권을 시장에서 회수해 유통물량을 정리하는 수단이며, 재무부는 이번 조정이 미 정부부채의 총량 자체를 바꾸지는 않는다고 설명했다.
국채 바이백을 앞둔 전략적 포지셔닝
미 재무부가 9월 9일부터 장기물 바이백을 회차당 40억달러로 확대할 예정인 만큼, 이에 대비한 전략적 포지셔닝이 필요하다. 이번 유동성 공급은 특히 10~20년, 20~30년 섹터를 겨냥하며, 해당 구간은 통상 매수·매도 호가 스프레드가 넓게 형성되는 경향이 있다. 정부가 유동성이 떨어지는 ‘오프더런(off-the-run)’ 종목을 흡수함으로써, 수익률곡선 장기단에서의 과도한 변동성을 억제하는 효과가 기대된다.
파생상품 트레이딩에 대한 시사점과 과거 사례
파생상품 트레이더 관점에서는, 이번 변화로 오프더런과 온더런(on-the-run) 미 국채 간 스프레드 축소 국면을 활용하는 전략을 모색할 수 있다. 과거 사례상, 해당 부채 섹터의 유동성이 개선되면 10년·30년 미 국채 선물 옵션 등 장기 금리 옵션의 내재변동성(IV)이 압축되는 경향이 나타났다. 회차당 40억달러 규모의 격주(바이위클리) 완충 장치가 급격한 금리 급등을 억제할 것으로 예상되는 만큼, 향후 2주 동안 국채 옵션에서 아이언 콘도르(iron condor)나 외가격(OTM) 스트랭글 매도 등 ‘숏 볼(short volatility)’ 전략의 매력이 커질 수 있다.
또한 2024년 5월 재무부가 바이백을 처음 도입했을 당시, 순부채 공급을 바꾸지 않으면서도 거래 여건을 완화한 전례를 참고할 만하다. 현재 시장 데이터는 유동성 확대 기대를 반영하듯, 최근 발행된 30년물과 구형 발행물 간 스프레드가 이미 안정화 조짐을 보이고 있다. 9월 9일 공식 시작 이전에 이러한 구조적 변화를 선점하기 위해, 유동성이 높은 온더런 선물에 롱 포지션을 구축하는 동시에 구형·저유동성 채권에 대한 보호(프로텍션)를 매도해 수익 기회를 노리는 전략을 권고한다.
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