대부분의 중동부유럽(CEE) 경제는 7월 물가상승률이 둔화됐으며, 체코와 폴란드가 주요 예외였다. 이란 전쟁과 연계된 일시적 가격 급등이 석유·가스·전력 비용 상승을 통해 인플레이션에 반영됐지만, 충격의 크기는 에너지 노출도와 국내 가격 개입 정도에 따라 달랐다. 폴란드의 물가는 정부가 소매 연료가격 인상 제한 조치를 종료한 뒤 6월 2.5%에서 7월 3.0%(전년동월비)로 상승했고, 연료가격은 13.9%(전월비) 급등한 반면 식료품 가격은 3개월 연속 하락했다. 그 외 헝가리는 7월 1.2%(전년동월비)를 기록했고, 루마니아는 8.2%(전년동월비)로 둔화, 슬로바키아는 3.3%(전년동월비)로 하락했으며, 크로아티아의 생산자물가는 4.7%(전년동월비)로 완화됐다. 루마니아의 6월 산업생산은 -5.2%(전년동월비)로 위축된 반면, 폴란드의 2026년 2분기 GDP는 3.8%(전년동기비) 성장했다.
세르비아 중앙은행은 기준금리를 5.75%로 동결했다. 예상치를 하회한 인플레이션을 근거로 들면서도 유가 및 지정학적 리스크를 지적했고, 2026년 인플레이션 전망은 5월 대비 낮춰 제시했다. 루마니아의 금리 전망은 연말 이후 정책금리가 벤치마크 금리 하단으로 이동할 가능성을 축으로 형성돼 있으며, 연말 헤드라인 인플레이션이 5.9% 수준으로 접근할 것이라는 관측이 병행된다. 역내 국채금리는 전반적으로 하락했으나 체코와 폴란드는 상승했으며, 폴란드 즈워티화는 주간 기준 약세를 보였다.
금리 전략과 인플레이션 전망
향후 수주간 인플레이션 괴리가 확대되는 국면에서, 파생 트레이더는 폴란드 및 체코 금리스왑(IRS)에서 고정금리 지급(pay fixed)에 집중할 것을 권고한다. 폴란드의 2026년 2분기 GDP 성장률 3.8%와 7월 인플레이션의 3.0% 급등은 중앙은행이 금리를 높은 수준에서 유지할 가능성을 시사한다. 현재 폴란드 국채선물을 매도하는 전략은 이미 이번 주 상승한 금리(수익률) 추가 상승에 대한 견고한 헤지 수단이 된다.
반대로 헝가리는 7월 인플레이션이 1.2%(전년동월비)로 낮아진 만큼, 헝가리 포린트(HUF) IRS에서 고정금리 수취(receive fixed) 기회가 매력적이라고 본다. 헝가리 중앙은행(MNB)이 추가 완화에 나설 태세인 가운데, 헝가리 10년물 금리는 현 6.2% 수준에서 하락할 여지가 크다. 금리 차 축소 국면에서 단기 옵션 전략을 활용해 EUR 대비 HUF 숏 포지션을 취하는 것도 수익 기회가 될 수 있다.
루마니아(인플레이션 8.2%로 둔화)의 경우 1년·2년 IRS에서 수취 포지션 진입을 제안한다. 과거 루마니아의 디스인플레이션 사이클을 보면, 인플레이션이 벤치마크 금리 아래로 내려가는 시점부터 채권금리가 빠르게 하락하는 경향이 있다. 헤드라인 인플레이션이 12월까지 5.9%대로 내려가며 해당 조건이 충족될 것으로 예상되는 만큼, 시장이 중앙은행의 스탠스 전환을 완전히 가격에 반영하기 전에 2026년 말 이후 금리 인하를 선반영하는 포지셔닝의 기대수익이 크다.
에너지 파생상품과 공급 리스크
또한 다뉴브강 가뭄으로 인한 심각한 공급 차질을 감안할 때, 역내 에너지 파생상품의 롱 포지션을 권고한다. 2022년 유럽 에너지 위기 당시 저수위로 원전이 출력 제한을 받으며 공급이 급감했던 것처럼, 루마니아 원전 가동 중단은 역내 전력망 타이트닝을 심화시킬 전망이다. 다가오는 가을물 계약을 대상으로 헝가리 HUDEX 전력 선물을 매수하는 전술적 접근은 임박한 가격 급등을 포착하는 데 유효하다.
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