7월 미국 CPI 발표 이후 블룸버그 WIRP 가격은 9월 FOMC에서 25bp 인상에 대한 내재 확률을 39.9%로 반영했으며, 이는 8월 11일의 48.1%에서 하락한 수준이다. 이번 변화는 인플레이션 지표 유입에 따라 시장이 계속 재가격화되는 가운데서도 연방기금금리 목표 추가 긴축에 대한 단기 기대가 완화됐음을 시사한다.
UOB의 기본 시나리오는 연준이 2026년 남은 기간 정책을 동결하고, 2027년에 완화를 재개하는 것이다. 예상 경로는 2027년 2분기 말과 4분기 말 각각 25bp씩 두 차례 인하를 전제하며, 연방기금금리를 2027년 말 약 3.25%로 낮추는 것으로, 이를 종단금리(terminal rate) 추정치로 제시한다. 또한 지정학 및 에너지 관련 불확실성을 정책 긴축 가능성을 염두에 두게 하는 요인으로 언급한다.
금리 안정 국면에서의 단기 전략 조정
7월 CPI 발표 이후 단기 금리인상 확률이 크게 낮아진 만큼, 단기 파생 포지션을 즉각 조정할 필요가 있다. 금리 안정 국면이 장기화될 것으로 예상되는 만큼, SOFR(담보부 익일물 조달금리) 선물은 매우 좁은 박스권에서 거래될 가능성이 높다. 트레이더들은 근월물 옵션에서 아이언 콘도르 매도 등 레인지 바운드 전략을 통해 이러한 ‘조용한’ 구간을 수익 기회로 활용할 필요가 있다.
역사적으로 연준의 장기 동결은 미 국채 시장 변동성을 급격히 낮추는 경향이 있다. 예컨대 과거의 장기 동결 구간에서 채권시장 변동성을 측정하는 ICE BofA MOVE 지수는 역사적 기준선 아래로 의미 있게 하락한 바 있다. 향후 수주 동안 내재변동성이 추가로 압축될 가능성을 고려해, 단기~중기 만기 국채선물에 대한 옵션 매도를 통해 프리미엄 감가(세타) 수취를 노릴 것을 권고한다.
금리 경로 변화에 대비한 포지셔닝과 하방 리스크 관리
2027년 말 예정된 금리 인하를 바라보면, 수익률곡선은 점진적인 역전 해소(디스인버전)와 스티프닝이 진행될 가능성이 높다. 연준이 올해 남은 기간 금리를 동결한 뒤 2027년 말 3.25%까지 인하할 것으로 예상되는 만큼, 곡선의 변화에 대비해야 한다. 2년물과 10년물 국채 옵션을 활용한 커브 스티프너 포지션을 구축해 스프레드 확대에서 수익을 추구하는 전략을 제안한다.
다만 이러한 안정적 전망에도 지정학적 긴장과 에너지 시장 변동성에서 비롯되는 상방 리스크가 여전히 잔존한다는 점을 유의해야 한다. 역사적으로 유가 급등은 인플레이션 우려를 빠르게 재점화하며 연준을 더 긴축적으로 움직이게 한 사례가 있다. 갑작스러운 정책 긴축 가능성이 무시하기 어려운 수준으로 남아 있는 만큼, 방어적 완충장치로 저렴한 외가격(out-of-the-money) 페이어 스왑션 보유를 헤지 수단으로 제시한다.
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