HSBC가 인용한 보도에 따르면, 일본 재무성과 미국 재무부가 7월 30~31일 엔화 방어를 위한 공조 개입을 단행한 이후 달러/엔(USD/JPY)이 급락했다. 양국 당국은 8월 3일 공동 조치를 확인했으며, 필요 시 추가 행동에 나설 준비가 돼 있다고 밝혔다. HSBC는 또한 2026년 4~5월 일본의 단독 개입 사례를 언급하며, 당시 USD/JPY가 개입 이전 수준으로 되돌아가는 데 7주가 걸렸다는 전례가 포지셔닝 전개에 대한 시장의 기대를 형성하고 있다고 평가했다.
HSBC의 기본 시나리오는 USD/JPY가 대체로 박스권에서 움직이되, 변동 폭은 더 넓어질 수 있다는 것이다. 재무성의 간헐적 시장 개입이 상단을 제한하는 ‘캡’ 역할을 하는 반면, 일본의 완고한 마이너스 실질금리가 하단을 지지한다는 설명이다. HSBC는 박스권의 폭이 미국 지표 약화, 예측 가능성이 낮아진 연준(Fed) 커뮤니케이션, 지속되는 지정학적 불확실성뿐 아니라 일본 측 요인(공조 개입, 일본은행(BOJ)·정부연금투자기금(GPIF)·비과세 저축계좌 관련 정책 변화 가능성)의 영향을 받을 수 있다고 덧붙였다.
변동성, 개입, 트레이딩 전략
7월 30~31일 일본과 미국의 대규모 공조 개입 이후, 파생상품 트레이더들은 USD/JPY의 트레이딩 레인지가 크게 확대될 가능성에 대비할 필요가 있다. 올해 초 단독 개입의 영향도 해소에 약 2주가 걸렸던 점을 감안하면, 이번 공조 개입은 시장이 엔화의 공격적 숏 포지션을 쌓는 데 상당히 주저하게 만들 전망이다. 방향성 베팅을 과도하게 취하지 않으면서도 확대된 변동성에서 수익 기회를 노리기 위해 스트랭글(strangle)이나 아이언 콘도르(iron condor) 같은 옵션 전략 활용을 제안한다.
과거 맥락과 향후 박스권 예상
역사적으로 공조 조치는 시장에 훨씬 큰 영향력을 가지며, 2011년 G7 공조 개입이 장기간 통화 안정을 이끌어낸 사례와 유사하다. 이번 7월 급락 이전에는 엔화에 대한 투기적 순매도(넷숏) 계약이 거의 사상 최고 수준까지 늘어나 있었고, 이로 인해 트레이더들이 급격한 숏스퀴즈에 취약한 상태였다. 시장이 새로운 경계선을 시험하는 과정에서 통화쌍은 148~156의 더 넓은 범위 내에서 역동적으로 등락할 것으로 예상한다.
다만 일본의 물가조정 실질금리가 여전히 깊은 마이너스 영역에 있는 만큼, USD/JPY의 지속적인 하락 추세는 예상하지 않는다. 일본은행이 금리 인상 사이클을 앞당겨 빠르게 진행하지 않는 한, 달러의 기초적인 금리(수익률) 우위가 큰 폭의 조정 시에도 환율을 지지할 가능성이 크다. 급등 구간에서는 단기물 USD/JPY 콜옵션 매도 전략을 권고하는 한편, 장기 하방 베팅은 제한적으로 가져갈 것을 제안한다.
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