미국–이란 합의 기대가 약화되면서 공급 리스크가 재평가돼 유가가 강세를 보였다. 호르무즈 해협을 통한 물동량은 계속되고 있으나, 이라크 국영 석유마케팅회사(SOMO)의 8월 선적 물량은 하루 약 200만 배럴(b/d)로 거론됐다. 전쟁 전 이라크의 해협 경유 수출은 하루 약 340만 배럴이었던 만큼, 관측되는 통과 횟수가 제한적인 점을 감안하면 일부 선박이 트랜스폰더를 끈 채 통과하고 있을 가능성이 시사된다. 정유제품에서는 사우디아라비아의 하루 40만 배럴 규모 자잔(Jazan) 정유공장이 후티의 공격을 받으면서(해당 설비는 이전 공격 이후 이미 가동을 멈춘 상태) 중간유분이 강세를 보였다. ICE 가스오일 크랙은 배럴당 70달러를 상회했으며, 재가동 시점은 8월 말로 전해졌다. 유럽 가스도 급등해 TTF는 9% 이상 상승한 60유로/MWh를 웃돌며 마감했다. 현재 저장 수준은 비율과 절대치 모두 2021년 수준을 하회하고 있으며, 겨울 전 EU 목표치인 75% 달성이 시험대에 올랐다.
농산물에서는 설탕이 2024년 이후 최대 주간 상승폭을 기록한 뒤 2025년 10월 이후 최고치 부근을 유지했다. 유럽 생산이 수년래 최저 수준으로 감소할 것으로 예상되는 가운데, 엘니뇨 리스크가 인도와 태국을 압박하고 있다. 투기세력은 순매도(넷 쇼트)를 3만4,599계약 줄여 7만7,814계약으로 낮췄고, 총매도(그로스 쇼트)도 1만9,413계약 감소한 27만4,809계약으로 집계됐다. 코코아는 코트디부아르, 카메룬, 나이지리아, 가나의 날씨 개선으로 작황이 도움을 받았으나, 가나의 일조량 부족은 흑반병(black pod disease) 우려를 키우고 있다. 우크라이나 농업부는 오데사 항만 인프라에 대한 공격과 흑해 항로 차질을 이유로 2026/27년 곡물 수출 전망치를 3,800만~4,000만 톤(mt)으로 제시해, 기존 4,300만 톤 추정치 대비 약 12% 하향 조정했다.
에너지 시장 전략
파생상품 트레이더는 향후 수주간 원유 시장에서 상승 압력 지속과 변동성 확대에 대비한 포지셔닝을 권고한다. 미국-이란 합의가 교착되면서 브렌트유가 배럴당 85~90달러 구간으로 되돌아가는 가운데, 단기 콜옵션 매수는 하방 리스크를 제한하면서 상방을 포착하는 효율적 수단이다. 특히 호르무즈 해협을 통한 이라크 선적이 과거 하루 340만 배럴에서 현재 200만 배럴로 축소된 점을 감안하면, 실물 공급 여건은 여전히 매우 타이트하다.
사우디 자잔 정유공장의 드론 공격에 따른 가동 차질 이후 ICE 가스오일 크랙이 배럴당 70달러를 상회하며 급등한 만큼, 가스오일 크랙의 롱 포지션을 확보(락인)할 것을 제안한다. 역사적으로 난방 수요가 증가하는 겨울 시즌을 앞두고 이 정도 규모의 정유 차질이 발생하면 프리미엄 가격이 장기간 유지되는 경향이 있다. 트레이더는 계절적으로 타이트한 정유제품 수급을 활용하기 위해 난방유와 가스오일 선물에서 불 콜 스프레드 전략을 검토할 필요가 있다.
유럽 천연가스 시장에서는 TTF가 60유로/MWh를 재상회하는 만큼 강한 강세 관점을 유지할 것을 권고한다. 현재 유럽 가스 재고는 2021년 8월의 역사적 저점 수준보다도 부진한데, 당시 EU 재고는 약 62% 수준에 불과했다. EU가 겨울 전 재고 목표치 75% 달성에 어려움을 겪는 가운데, 겨울물 콜옵션 매수는 한파 국면에서 불가피한 가격 급등에 대한 방어 수단이 될 것이다.
농산물 및 곡물 시장 기회
농산물 파생상품에서는 설탕의 강세 모멘텀을 추종할 만한 매력적 기회가 있다고 본다. 설탕은 최근 10개월 내 최고 수준에서 거래되고 있다. 유럽 생산이 수년래 최저치로 떨어지는 가운데 인도의 사탕수수 생산이 엘니뇨 위협에 직면하면서 글로벌 공급이 축소되고 있으며, 이는 가격을 파운드당 27센트 이상으로 끌어올렸던 2023년 공급 쇼크와 유사한 양상이다. 트레이더는 대규모 숏커버링 흐름을 모니터링할 필요가 있다. 최근 투기세력은 순매도 포지션을 3만4,000계약 이상 줄이면서 이번 랠리에 동력을 제공했다.
마지막으로, 곡물 트레이더는 우크라이나의 수출 전망이 3,800만 톤으로 12% 하향 조정된 이후 밀과 옥수수 선물에서 상방 돌파 가능성에 대비할 필요가 있다고 판단한다. 이는 2022년 흑해 곡물 위기 당시 수출 병목이 발생하며 글로벌 밀 선물이 부셸당 12달러를 웃도는 사상 최고치로 급등했던 국면을 강하게 연상시킨다. 오데사 인프라 추가 차질에 대비한 헤지 차원에서 시카고 밀 선물 롱 또는 외가격(out-of-the-money) 콜옵션 매수를 강력히 권고한다.
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