AUD/JPY는 월요일 0.70% 상승한 112.25선까지 올라섰다. 전반적인 엔화 약세가 상승을 지지한 가운데, 호주는 화요일 호주중앙은행(RBA) 결정을 앞두고 호주달러(AUD)가 대체로 안정적인 흐름을 보였다. 엔화 매도는 일본의 6월 경상수지가 시장 예상(1조5,120억엔 흑자)을 뒤엎고 923억엔 적자로 전환된 데서 촉발됐다. 일본 재무성은 유가 상승과 대규모 배당금 유출을 배경으로 지목했다. 재정 우려도 부담으로 작용했다. 공공부채가 GDP의 200%를 상회하는 상황에서 확장적 정책 제안이 장기 부채 지속가능성에 대한 의구심을 키우며, 최근의 통화 방어성 조치가 지속될 여력을 제한했다. 일본은행(BOJ)은 여전히 긴축 성향을 유지하고 있으며, 7월 ‘의견 요약(Summary of Opinions)’에서는 동종국 대비 국내 금리가 낮은 수준에 머무는 가운데서도 다수 위원이 추가 정책 정상화를 선호하는 것으로 나타났다.
호주에서는 시장이 RBA가 올해 세 차례 인상 이후 기준금리를 4.35%로 동결할 것으로 예상하고 있으며, 추가 긴축 신호를 포착하기 위해 성명, 전망치, 미셸 불럭 총재 발언에 이목이 집중되고 있다. AUD는 중국발 악재에도 압박을 받았다. 7월 연간 소비자물가 상승률이 6개월 저점으로 둔화했고, 생산자물가 상승률도 예상보다 크게 식었기 때문이다. 다만 이날의 핵심 동인은 여전히 엔화 약세였다. 금리 파생시장은 9월 BOJ가 25bp 인상에 나설 확률을 약 50%로 반영하고 있으며, 연말까지는 한 차례(25bp) 인상을 거의 모두 반영하고 있다. 별도로 블룸버그 설문에서는 이코노미스트 31명이 이번 주 RBA가 금리를 동결할 것으로 전망했다.
상승 모멘텀을 겨냥한 파생전략
파생상품 트레이더에게는 AUD/JPY가 113.00선으로 추가 상승하는 흐름을 활용하기 위해 단기 AUD/JPY 콜옵션 매수를 제안한다. RBA가 내일 금리를 4.35%로 동결할 것으로 예상되고, 일본의 구조적 적자가 엔화에 부담을 주는 만큼 단기적으로는 상방이 저항이 적은 경로로 보인다. 역사적으로 호주-일본 금리 스프레드가 크게 유지될 때 캐리 트레이드는 호주달러에 유리하게 전개돼 왔다.
일본의 재정 건전성은 계속 악화되고 있으며, 공공부채/GDP 비율은 현재 250%를 웃돌아 G7 가운데 최고 수준이다. 이처럼 막대한 부채는 일본은행이 공격적으로 금리를 올릴 경우 국채 조달비용이 급등할 수 있어 정책 여력을 제약한다. 이에 따라 향후 2주 동안 추가 엔화 약세에 베팅하되 프리미엄 비용을 낮추기 위해 노크아웃(knock-out) 콜옵션 활용을 권고한다.
잠재적 변동성 국면의 리스크 관리
다만 시장이 9월 BOJ 금리 인상 가능성을 50%로 반영하고 있는 만큼, 급격한 변동성에 대비할 필요가 있다. 매파적 서프라이즈 또는 재무성의 돌발 개입 가능성에 대비한 헤지로, 저렴한 외가격(out-of-the-money) AUD/JPY 풋옵션을 추가할 것을 권한다. 이러한 양방향(듀얼-윙) 전략은 과거 캐리 트레이드 청산 국면에서 반복적으로 나타났던 급락(통상 단기간에 수% 하락)이 재현될 경우 자본을 방어하는 데 도움이 된다.
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