중국의 민간 제조업 PMI는 7월 50.9로 떨어지며 4개월 만의 최저치를 기록했다. 이는 공식 NBS 제조업 PMI(49.2)와 비교할 때 공장 경기 모멘텀이 약화되고 있음을 보여주는 추가 증거로 해석된다. 두 조사는 대형 기업과 민간 부문 전반에서 여건이 악화되고 있음을 시사하며, RatingDog(레이팅도그) 설문 세부 항목 분해 역시 경기 둔화를 가리킨다.
이처럼 지표가 부진해지면서 단기 통화완화 기대가 높아지고 있다. 시장은 LPR(대출우대금리) 조정과 함께 지급준비율(RRR) 인하 가능성을 가격에 반영하고 있다. 외환시장에서는 달러/위안(USD/CNY)과 역외 달러/위안(USD/CNH)이 각각 30핍, 60핍 상승해 6.76까지 올랐다.
통화정책 전망과 중앙은행 대응
중국에서 나오는 경제지표 둔화 흐름을 면밀히 주시하고 있으며, 제조업 부문은 분명히 동력을 잃고 있다. 공식·민간 공장 설문이 모두 위축 또는 급격한 둔화를 나타내는 만큼, 인민은행(PBOC)이 공격적인 통화완화에 나설 것으로 예상한다. 파생상품 트레이더들은 향후 수주 내 LPR 및 지급준비율(RRR) 인하가 임박했을 가능성에 대비할 필요가 있다.
시장 전략 및 트레이딩 권고
이러한 변화에 대비해 위안화 약세에 베팅할 수 있도록 USD/CNH 콜옵션 매수를 권고한다. 과거 데이터에 따르면 제조업 경기 하강 국면에서 중앙은행이 금리를 인하할 경우 위안화는 통상적으로 하방 압력을 지속적으로 받는 경향이 있다. 예컨대 과거 유사한 완화 사이클에서는 급격한 평가절하가 나타났고, 이번에도 유동성이 시장에 공급되면서 통화가 주요 저항선을 상향 돌파할 것으로 예상한다.
아울러 금리 스왑 트레이더들에게는 국내 금리 하락에 대비해 페이-리시버(pay-receiver) 포지션을 선제적으로 고정(락인)할 것을 제안한다. 중앙은행이 부진한 민간 기업을 지원하기 위해 유동성을 주입할 경우 단기 금리는 급락할 가능성이 높다. 이러한 거시 환경은 미·중 금리차 확대를 활용하려는 트레이더들에게 높은 확률의 매매 구간을 제공한다.
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